20130524-东北证券-中国北车-601299.SH-扩大海外市场份额_深化多元化助力公司三步走战略_11页_714kb

中国北车（601299）公司调研报告总结

核心内容

中国北车（601299）是轨道交通装备制造业的领军企业，其业务涵盖铁路机车车辆、城市轨道、机电设备、工程机械、环保设备等多个领域。公司轨道交通装备业务收入占比约为70%，是其主要收入来源。随着“十二五”铁路发展规划的推进，公司未来在国内外市场仍有较大发展空间。

主要观点

1. 轨道交通投资建设仍值得期待

• 铁路“十二五”规划提出，到2015年全国铁路营业里程将达到12万公里，其中西部地区铁路约5万公里，复线率和电化率分别达到50%和60%。
• 截至2012年底，高铁运营里程约1.8万公里，未来三年将新增约9000公里高铁线路。
• 城市轨交审批权下放，推动地铁、城铁投资加速，2013年在建地铁线路超过70条，总投资额达8000多亿元，加上已获批项目，总投资额预计达1.5万亿元。
• 新城镇化规划对区域城市间快速连通提出更高要求，城市轨道交通和有轨电车建设逐步提速。

2. 提升核心配件自主化率以改善盈利能力

• 公司持续提升核心零部件的自主化率，如“北车芯”牵引系统已在大功率电力机车中推广，国产化率高达80%。
• IGBT模块逐步产业化，有助于提高产品毛利率。
• 公司在受电弓、牵引变压器、牵引变流器、电机、齿轮箱、柴油机等关键部件方面具备领先技术，已应用于多种轨道交通设备。

3. 实施“三步走”战略以应对政策波动

• 第一步：2011年实现销售收入700亿元，实际完成近894亿元。
• 第二步：2015年实现销售收入1400亿元。
• 第三步：2020年前进入世界500强。
• 公司通过业务多元化（如机电业务、新兴产业）和海外并购，减少对政策依赖，增强经营稳定性。

关键信息

投资预测

• 2013年-2015年每股收益（EPS）：0.38元、0.47元、0.56元
• 对应市盈率（PE）：11.77倍、9.71倍、8.14倍

财务摘要（单位：百万元）

投资风险

• 价格竞争过度风险：行业竞争加剧可能导致利润下降。
• 招标节奏远低于市场预期：可能影响公司业绩增长。

有轨电车发展

• 有轨电车作为轻轨交通方式，经济性较好，单位里程建造成本约为地铁的三分之一，载客量达地铁的一半。
• 中国现代有轨电车规划预计2012-2020年超过2000公里，总投资达2000多亿元。
• 多个城市已规划有轨电车项目，如上海、沈阳、深圳、南京、成都、海口、苏州等。

股票数据

• 收盘价（2013-5-22）：4.52元
• 12个月股价区间：3.36~5.20元
• 总市值（百万元）：46,647
• 日均成交量（百万股）：26

投资建议

公司未来三年的EPS预计稳步增长，市盈率逐步下降，显示市场对其未来盈利的预期较高。随着轨道交通投资的持续增长，公司有望实现稳定发展。同时，通过提升自主化率和拓展海外市场，公司盈利能力有望增强。