银行业商业银行负债端深度研究：_透过负债端面纱，探寻降成本路径-20200427-华泰证券-26页_983kb

商业银行负债端分析与降成本路径研究总结

核心内容

本文围绕商业银行负债端展开分析，探讨如何通过降低负债成本来提升银行服务实体经济的能力。核心观点认为，降低银行负债端成本是让利实体经济的关键前提，政策工具包括降准、降存款成本、降低政策利率以及引导市场利率下行。重点推荐股份行和区域性银行，如平安银行、招商银行、兴业银行、常熟银行和成都银行，因其负债端改善动力更足。

主要观点

1. 银行负债构成：银行负债主要包括存款、同业负债、应付债券和向央行借款。其中，存款是主要来源，占比最高。
2. 大行与中小行差异：大行在存款结构上更具优势，而中小行在同业负债和应付债券方面更灵活。
3. 中美对比：美国银行业息差水平较高，主要得益于其较低的负债成本，包括不计息存款、存款种类多、利率市场化程度高和更偏好长期应付债券。
4. 降成本政策路径：降准、降存款基准利率、政策利率下调和市场利率下行是主要的降成本路径。
5. 影响测算：在不同降息情形下，上市银行的净息差和归母净利润有望提升，其中股份行和城商行受益最大。

关键信息

存款结构

• 存款是银行负债端的基石，占总负债比例最高。
• 存款可分为一般性存款和结构性存款，其中结构性存款利率较高，但不纳入存款保险范围。
• 大行存款成本较低，中小行则因高息存款较多，成本相对较高。

同业负债

• 同业负债主要由同业拆入和同业存放构成，是短期市场化负债。
• 股份行和城商行同业负债占比高，但监管趋严后有所下降。
• 同业负债成本率较高，尤其在中小行中更为显著。

应付债券

• 应付债券是长期资金来源和资本补充的主要方式，包括普通债、可转债和次级债。
• 大行因资本监管标准高，应付债券占比较高，且以境外融资为主。
• 中小行在应付债券发行方面更为活跃，利率较低。

向央行借款

• 向央行借款主要由MLF构成，2020年3月末余额创历史新高。
• 股份行和城商行向央行借款占总负债比例较高，而大行相对较低。
• 央行通过降准、MLF和再贷款再贴现等工具降低负债成本。

政策展望

• 降准、降存款成本、降政策利率、引导市场利率下行是未来政策发力的四个主线。
• 预计降准仍有空间，大行、股份行和跨省域经营的城商行仍有机会。
• 存款基准利率有望结构性调整，2年期和3年期存款利率下降幅度较大。

美国启示

• 美国银行息差水平较高，主要得益于其低负债成本和存款结构优化。
• 存款结构优化包括不计息存款、存款种类多、利率市场化和偏好长期应付债券。
• 美国存款成本率控制在1%以下，而中国银行则在2%左右，存在优化空间。

投资建议

• 建议关注股份行，如平安银行、招商银行、兴业银行和光大银行，因其负债端改善动力更足。
• 特色区域性银行如常熟银行和成都银行也值得关注，因其在政策支持下有望获得更多资金。

风险提示

• 经济下行超预期可能影响银行资产质量。
• 存款成本下降可能对银行盈利能力产生一定影响。

图表与数据

• 图表1：2019年6月末上市银行负债以存款为主。
• 图表2：2019年1-6月上市银行负债端成本率。
• 图表3：央行主要货币政策工具。
• 图表4：2020年3月末商业银行向央行借款以MLF为主。
• 图表5：2020年3月商业银行向央行借款余额创历史新高。
• 图表6：2019年6月末上市股份行和城商行向央行借款占比较高。
• 图表7：2019年6月末上市银行向央行借款占总负债比例及其成本率。
• 图表8：上市银行存款挂牌价（2020年4月26日）。
• 图表9：2017年以来中小型银行存款占比提升，大行则较为稳定。
• 图表10：2017-2018年结构性存款同比增速快速提升。
• 图表11：2017年末以来商业银行存款占比及存款成本率均明显提升。
• 图表12：2016年以来上市银行活期存款占总存款比例走势。
• 图表13：2019年大型银行存款结构较为稳定。
• 图表14：2019年中小型银行定期存款占比明显提升。
• 图表15：2019年6月末上市银行同业负债结构。
• 图表16：2015年以来上市银行同业负债占总负债比例及其结构变化。
• 图表17：2015年以来上市银行同业负债占总负债比例走势。
• 图表18：2018年及2019年上半年上市银行同业负债成本率。
• 图表19：2019年6月末上市银行同业负债占比及2019年1-6月同业负债成本率。
• 图表20：2019年6月末上市银行同业敞口。
• 图表21：2016年以来上市银行应付债券占总负债比例走势。
• 图表22：2019年6月末上市银行应付债券（不含同业存单）结构。
• 图表23：2019年1-6月上市银行应付债券成本率（包括同业存单）。
• 图表24：2018年以来商业银行普通债到期收益率下行较快。
• 图表25：2020年3月以来上市银行普通债发行情况。
• 图表26：2010年以来美国银行净息差高于中国银行净息差。
• 图表27：美国净息差波动较小，资产负债利率变动基本一致。
• 图表28：中美银行对比样本及2019年末资产规模。
• 图表29：美国负债端细分科目说明。
• 图表30：2019年中美银行负债端成本率对比。
• 图表31：2019年末中美主要银行负债结构对比。
• 图表32：2019年末中国银行业活期存款占比较高，但需支付利息。
• 图表33：2019年美国银行业净息差普遍显著高于净利差。
• 图表34：2019年末富国银行存款结构。
• 图表35：2019年富国银行存款分项成本率。
• 图表36：2019年中国银行业计息存款成本率较美国银行业更高。
• 图表37：2019年末中美应付债券占比及应付债券成本率对比。
• 图表38：我国现行存款基准利率期限结构较资产端定价更为陡峭。
• 图表39：2020年3月CPI和PPI均走低。
• 图表40：2020年上市银行负债端成本下降对归母净利润影响测算。

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