商业银行负债端深度研究：透过负债端面纱，探寻降成本路径_26页_2mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于商业银行负债端成本，分析其对净息差和银行盈利能力的影响，并探讨降成本政策对银行服务实体经济的促进作用。报告指出，缓解银行负债来源与成本压力，是让利于实体经济的前提，尤其在逆周期调节背景下，银行股具有战略配置价值。

主要观点

• 银行负债端成本降低有助于提升银行服务实体经济的效率，同时也有助于改善银行的盈利能力和净息差。
• 存款是银行负债端的主要组成部分，大行在存款成本和规模上更具优势，而股份行和城商行则更依赖同业负债和应付债券，负债结构更为灵活。
• 美国银行业的低负债成本是其高净息差的核心原因，主要得益于不计息存款、多样化的存款产品和对长期应付债券的偏好。
• 政策层面，未来可能通过降准、降息、再贷款再贴现等方式，进一步降低银行负债端成本，尤其是对中小银行和城商行影响较大。

关键信息

负债端构成

• 存款：占比最高，是银行负债端的基石。
• 同业负债：包括同业拆入、同业存放等，是中小行的重要资金来源。
• 应付债券：用于补充长期资金和资本，主要包括普通债、可转债和次级债。
• 向央行借款：主要是通过MLF、再贷款等工具，用于调节流动性。

负债成本分析

• 国有大行存款成本率较低，约为1.65%；股份行和城商行则相对较高，分别为2.10%和2.16%。
• 美国的综合负债成本率约为1%，远低于中国的2%以上。
• 结构性存款在中小行中占比较高，但受监管趋严影响，其占比有所下降。

政策路径

• 降准：释放长期资金，缓解银行负债吸纳压力。
• 降存款基准利率：降低银行负债端成本。
• 降政策利率：如MLF和OMO利率，引导市场利率下行。
• 监管高息存款产品：减少银行高息揽储行为，优化负债结构。

个股推荐

• 股份行：如兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行，因其负债端改善动力更足。
• 区域性银行：如常熟银行、成都银行，因其在特定政策下可能受益更多。

风险提示

• 经济下行超预期，可能影响银行资产质量。
• 市场利率波动，可能影响银行的负债成本和净息差。

图表目录（摘要）

• 图表1：2019年6月末上市银行负债主要以存款为主。
• 图表2：2019年1-6月上市银行负债端各项成本率。
• 图表3：央行主要货币政策工具。
• 图表4：2020年3月末商业银行向央行借款主要由MLF构成。
• 图表5：2020年3月商业银行向央行借款余额创历史新高。
• 图表6：2019年6月末股份行和城商行向央行借款占比较高。
• 图表7：2019年6月末上市银行向央行借款占总负债比例及其成本率。
• 图表8：上市银行存款挂牌价（2020年4月26日）。
• 图表9：2017年以来中小型银行存款占比提升，大行则较为稳定。
• 图表10：2017-2018年结构性存款同比增速快速提升。
• 图表11：2017年末以来商业银行存款占比及存款成本率均明显提升。
• 图表12：2016年以来上市银行活期存款占总存款比例走势。
• 图表13：2019年大型银行存款结构较为稳定。
• 图表14：2019年中小型银行定期存款占比明显提升。
• 图表15：2019年6月末上市银行同业负债结构。
• 图表16：2015年以来上市银行同业负债占总负债比例及其结构变化。
• 图表17：2015年以来上市银行同业负债占总负债比例走势。
• 图表18：2018年及2019年上半年上市银行同业负债成本率。
• 图表19：2019年6月末上市银行同业负债占比及2019年1-6月同业负债成本率。
• 图表20：2019年6月末上市银行同业敞口。
• 图表21：2016年以来上市银行应付债券占总负债比例走势。
• 图表22：2019年6月末上市银行应付债券（不含同业存单）结构。
• 图表23：2019年1-6月上市银行应付债券成本率（包括同业存单）。
• 图表24：2018年以来商业银行普通债到期收益率下行较快。
• 图表25：2020年3月以来上市银行普通债发行情况：利率最低不到2%。
• 图表26：2010年以来美国银行净息差高于中国银行净息差（季频）。
• 图表27：美国净息差波动较小，资产负债利率变动基本一致（季频）。
• 图表28：中美银行对比样本及2019年末资产规模。
• 图表29：美国负债端细分科目说明。
• 图表30：2019年中美银行负债端成本率对比。
• 图表31：2019年末中美主要银行负债结构对比。
• 图表32：2019年末中国银行业活期存款占比较高，但需支付利息。
• 图表33：2019年美国银行业净息差普遍显著高于净利差。
• 图表34：2019年末富国银行存款结构。
• 图表35：2019年富国银行存款分项成本率。
• 图表36：2019年中国银行业计息存款成本率较美国银行业更高。
• 图表37：2019年末中美应付债券占比及应付债券成本率对比。
• 图表38：我国现行存款基准利率期限结构较资产端定价更为陡峭。
• 图表39：2020年3月CPI和PPI均走低。
• 图表40：2020年上市银行负债端成本下降对归母净利润影响测算。

投资建议

• 重点推荐：股份行（如兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行）和特色区域性银行（如常熟银行、成都银行）。
• 政策导向：降成本政策明确，未来有望通过多种手段进一步降低银行负债成本，特别是对中小行和城商行影响较大。
• 建议关注：在逆周期调节环境下，银行股具备战略配置价值，尤其是负债端改善动力足的股份行。

风险提示

• 经济下行风险：可能导致银行资产质量恶化。
• 市场利率波动：可能影响银行负债成本和净息差。
• 政策执行力度：若政策力度不足，可能影响银行降成本效果。