2025-05-22-Jefferies-米切尔和巴特勒斯（MAB）_第二季度销售额领先行业；逆风指引不变；低杠杆_7页_104kb

英国休闲行业股票研究：Mitchells & Butlers
2025年5月22日

首次分析观点
第一，截至6月底的业绩表现优于行业平均水平，但面临成本压力。尽管中期指引（预减计）维持不变（£1亿），但预计2025财年利润将处于共识预测的“上端”，即EBIT为32200万英镑。我们预计其EBIT预测的共识可能会有约2%的上调空间。值得注意的是，到2026财年，运营成本压力（劳动力和食品成本）仍存，增幅预计约6%。

第二，公司资本结构稳健，净债务/EBITDA为1.9倍，预计未来三年内可通过强劲现金生成实现显著的债务结构优化，资产负债率下降约25%（五年内下降到40%）。

第三，估值：以2025财年预测（EV/EBITDA估值7倍，对应目标股价355便士）估算，尽管股价近期上涨，公司市值仍低于疫情前（8倍）水平，但仍具投资吸引力。该股票维持“买入”评级，估值空间充足。

核心结论

• 目标价£355便士（较当前股价+29%），
• 当前股价位于52周内高位（350-194便士）。

细分数据

• 收入：今年上半年增长4.2%至£14.54亿。
• 调整后EBIT：由去年上半年17.1亿增长至18.1亿，表明成本控制潜力。
• LFL销售：增长4.3%，食品&饮品分别增长3.8%和4.3%。
• 成本压力：2025财年成本通胀仍高达5%，预计2026财年成本侵蚀风险进一步扩大，但当前债务结构稳健，偿债能力突出。

展望

• 公司作为英国酒吧运营龙头企业，拥有稳定市占率、多样产品组合与成本优化经验，有望在高竞争行业继续保持份额领先。
• 资本管理策略明确，未来资产重估与融资计划将推动估值提升。

分析师观点
M&B仍是英国酒吧行业最优配置标的，具备增长与估值提升的双重潜力。