20250514-浦银国际证券-耐心迎接全系列智驾产品进展_谨慎应对不确定性_9页_1001kb

浦银国际证券有限公司上调Mobileye（MBLYUS）目标价至196美元，潜在升幅16%，对应2026年调整后市盈率469x，维持“买入”评级。公司全系列自动驾驶产品持续推进，基于EyeQ6Lite的环绕式ADAS产品实现模块化设计，提升性价比，一季度已获大众定点，与Lyft、Uber合作加速Drive自动驾驶方案商业化落地。尽管2025-2026年盈利预测因新项目交接期被下调，但预期Robotaxi项目将带动收入与利润增长。

2025年第一季度运营表现稳健，营收达43.8亿美元，同比增长83%，系统出货量850万套，同比增长136%。主要受益于Tier1客户库存消化，且二季度EyeQ芯片交付量指引为870-930万颗，环比提升，预计带动收入小幅增长7%。但因全球宏观环境不确定性，2025年出货量预测维持3200-3400万颗。公司估值采用DCF模型，假设2030-2034年营收增速30%、永续增长率3%、WACC 8.7%，计算得出目标价196美元，对应2026年经调整市盈率469x。

财务预测显示，2025年收入预计17.86亿美元，同比下降8%；经调整净利润2.75亿美元，同比下滑25%。2026年收入增至19.46亿美元，净利润3.39亿美元，净利率由18.8%提升至174%。自由现金流预测显示，2025年为-4900万美元，2026年后逐渐改善，至2034年达15.44亿美元。永续增长率设定为3%，资本支出率逐步下降至33%。

投资风险包括：全球汽车需求低于预期，尤其是新能源汽车；行业竞争加剧导致毛利率承压；定点项目量产延迟或出货不及预期；无形资产摊销与商誉减值影响净利；母公司战略调整可能引发减持。同时，SPDBI情景分析中，乐观预计2025年收入增速超预期，目标价231美元（概率15%）；悲观情景则预计收入增长不及预期，目标价132美元（概率15%）。

当前Mobileye股价169.45美元，位于周内104.8-332.6美元区间，市值137.55亿美元。公司历史经调整市盈率与市销率均高于行业均值，但2025年盈利预测已考虑库存回归与业务不确定性因素。报告指出，公司市场份额维持优势，销量规模扩大与成本优化或改善盈利能力，但需警惕宏观波动与竞争压力。分析师未持有相关公司权益，亦无投资银行业务关联，研究结论独立。