> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳健医疗2025年及2026Q1业绩总结 ## 核心内容概览 稳健医疗在2025年实现了营收和净利润的双位数增长，2026Q1也保持了稳健开局。公司整体经营状况良好，盈利能力稳步提升，未来增长潜力显著。业绩增长主要得益于消费品板块和医疗耗材板块的协同发力，同时公司通过产能扩张和产品结构优化，进一步提升了市场竞争力。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年业绩**：公司实现营收109.49亿元，同比增长22.0%；归母净利润7.68亿元，同比增长10.4%；毛利率和净利率分别提升至47.6%和7.0%。 - **2026Q1业绩**：营收26.79亿元，同比增长2.8%；归母净利润2.51亿元，同比增长1.2%；毛利率提升至48.9%，净利率微降0.2 pct，主要受人民币升值带来的汇兑损失影响，属于短期波动，不影响核心经营基本面。 ### 2. **消费品板块增长** - **整体增长**：2025年消费品板块营收57.49亿元，同比增长15.2%。 - **渠道优化**：线下渠道收入15.10亿元，商超渠道增长显著，同比增长42.0%；线上电商渠道收入36.43亿元，同比增长18.7%。 - **产品表现**：核心品类如棉柔巾和卫生巾分别增长13.0%和45.5%，市场份额稳步提升，品牌抗压能力凸显。 ### 3. **医疗耗材板块高增** - **整体增长**：2025年医疗耗材板块营收51.14亿元，同比增长31.0%，营收占比提升至46.7%。 - **品类结构优化**：手术室耗材增长83.4%，高端伤口护理和手术室耗材成为高毛利增长点；其他医用耗材、健康个护、感染防护产品分别增长76.1%、17.1%、27.4%。 - **2026Q1表现**：医疗耗材板块营收13.2亿元，同比增长5.4%，持续领跑公司整体增长。 ### 4. **产能与盈利优化** - **产能释放**：嘉鱼、武汉、墨西哥等生产基地逐步释放产能，规模化效应将优化整体盈利水平。 - **盈利提升**：毛利率和净利率持续改善，2025年毛利率提升0.3 pct，净利率提升0.7 pct。 ### 5. **财务预测与估值** - **归母净利润预测**：2026-2028年分别预计为9.67/10.85/12.01亿元，较原预测上调。 - **PE估值**：当前PE为20.4倍，预计2026-2028年分别为20.4/18.2/16.4倍。 - **成长能力**：营收和净利润持续增长，增速逐步放缓但保持正增长。 - **盈利能力**：毛利率和净利率稳定提升，ROE稳步改善。 - **营运能力**：总资产周转率和流动比率持续优化，显示公司运营效率提升。 - **估值比率**：P/B持续下降，EV/EBITDA比率也呈下降趋势，显示估值吸引力增强。 --- ## 关键信息 - **增长驱动力**：消费品板块和医疗耗材板块共同推动公司营收增长，其中医疗耗材增速更快。 - **风险提示**：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险需关注。 - **分析师团队**：吕明、郭彬、林文隆、骆扬、蒋奕峰、马宇轩、唐李娜。 - **报告发布机构**：开源证券股份有限公司。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来股价表现优于市场基准指数。 - **估值指标**：当前PE为20.4倍，未来PE预计进一步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。 --- ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8,978 | 10,949 | 12,747 | 14,476 | 16,130 | | YOY(%) | 9.7 | 22.0 | 16.4 | 13.6 | 11.4 | | 归母净利润(百万元) | 695 | 768 | 967 | 1085 | 1201 | | YOY(%) | 19.8 | 10.4 | 25.9 | 12.3 | 10.7 | | 毛利率(%) | 47.3 | 47.6 | 47.5 | 47.7 | 47.6 | | 净利率(%) | 7.7 | 7.0 | 7.6 | 7.5 | 7.4 | | ROE(%) | 6.2 | 6.6 | 7.7 | 8.0 | 8.1 | | EPS(摊薄/元) | 1.19 | 1.32 | 1.66 | 1.86 | 2.06 | | P/E(倍) | 28.4 | 25.7 | 20.4 | 18.2 | 16.4 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | --- ## 总结 稳健医疗在2025年实现营收和净利润双增长，核心品类和医疗耗材板块表现尤为突出。2026Q1公司业绩稳健，显示良好的抗压能力。未来，公司将继续通过渠道优化、产品迭代和产能释放提升盈利水平。财务预测显示，公司未来三年归母净利润持续增长，估值指标逐步改善，维持“买入”评级。