2017-民生新三板﹒新常态系列研究之六：多维度、多视角探究做市指数连跌原因_15页-1mb

新三板做市指数连跌原因分析与后市展望

核心内容

本报告分析了2017年二季度以来新三板做市指数持续下跌的原因，并对后市走势进行了展望。核心内容包括宏观环境变化、基本面因素、政策预期减弱以及做市制度的运行机制等。

主要观点

1. 宏观背景：监管趋严，资金收紧

   • 2017年二季度，监管趋严与资金收紧对A股市场造成下行压力。
   • 主板市场下跌对新三板做市指数形成传导效应，导致做市指数同步下跌。

2. 基本面因素叠加政策预期减弱，市场信心持续走低

   • 做市公司2016年业绩增长不及预期，成为指数下行的基本面因素。
   • 优质公司不断从做市板块转出，主要因拟IPO、并购重组等原因。
   • 基金产品到期和限售股解禁潮加剧了市场抛压。
   • 政策预期减弱，投资者信心不足，市场情绪低迷。

3. 做市制度运行机制存在优化空间

   • 做市商库存股成本过低，可能引发做空倾向和逆向选择问题。
   • 做市商持续报价义务在交易冷清时可能成为市场下跌的催化剂。

4. 后市预计保持低位平衡，建议坚持价值投资

   • 做市指数短期内将维持低位平衡状态。
   • 建议投资者关注业绩优良、成长性好的公司，逢低布局。

关键信息

做市指数走势

• 做市指数从2017年3月28日的1162.23点下跌至6月23日的1058.79点，连续10周下跌。
• 做市指数与上证综指走势同步下行，显示市场信心受主板影响。

做市公司经营情况

• 2016年做市公司平均营业收入为29336.88万元，同比增长22.2%。
• 平均净利润为1546.35万元，同比下降13.1%。
• 净利率为5.4%，低于2015年的7.3%。
• 做市公司业绩表现弱于创业板和创新层公司。

基金与解禁压力

• 2015年大量基金产品成立，2017年面临集中到期。
• 2017年新三板全年解禁总股本达1359.13亿股，较2016年的1052.56亿股大幅增加。
• 解禁潮叠加基金到期，对市场造成持续抛压。

政策预期变化

• 2016年底至2017年初，政策预期增强，市场情绪一度提振。
• 但随后政策红利未实质性落地，市场信心再次减弱。

做市制度问题

• 做市商库存股成本过低，可能引发做空行为。
• 做市商持续报价义务在交易低迷时加剧了市场下跌。

后市展望

• 短期走势：预计做市指数将在低位保持平衡，缺乏明显上涨动力。
• 中期趋势：随着下半年政策红利逐步释放，市场信心有望恢复。
• 政策预期：
  • 私募做市制度有望正式落地。
  • 大宗交易制度可能加快推出。
  • “再分层”制度可能在2017年末或2018年初初步实施。
• 投资建议：投资者应坚持价值投资理念，精选优质公司进行布局。

风险提示

1. 改革政策推进速度不及预期。
2. 做市指数表现不及预期。
3. 市场系统性风险。

分析师与研究助理简介

• 伍艳艳：民生证券新三板研究员，中国人民大学经济学博士，擅长政策趋势及行业比较分析。
• 蔡秋实：有色行业分析师，澳大利亚国立大学商学硕士，上海交通大学工学学士，有制造业与证券行业研究经验。
• 郭新宇：研究助理，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数涨跌幅为基准。

  • 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 回避：相对沪深300指数下跌10%以上

• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数相对沪深300指数涨跌幅为基准。

  • 推荐：相对沪深300指数涨幅5%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：相对沪深300指数下跌5%以上

民生证券研究院联系方式

• 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005
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