20140817-中国银河-中国联通-600050.SH-LTE开启真正电信全业务竞争时代_看好联通二次弯道超车_50页_2mb

中国联通LTE时代全业务竞争分析总结

核心内容

中国联通在LTE时代具备全业务运营的综合优势，其固网和无线资源兼备，能够有效应对移动数据业务的飞速发展和用户对全业务的需求。随着LTE技术的突破，用户在“任何时间、任何地点”高速接入互联网成为可能，从而推动了电信行业向全业务运营时代迈进。

主要观点

1. LTE技术推动全业务运营

   • LTE技术显著提升了无线通信带宽，实现了与固定宽带相近的用户体验，为用户在移动状态下提供高速互联网接入。
   • 尽管LTE不能完全替代固定宽带，但它激发了用户对全业务的需求，使运营商之间的竞争转向全业务运营。

2. 中国联通的综合优势

   • 在网络资源上，中国联通兼具固网和无线优势，是三大运营商中唯一具备两者综合资源的运营商。
   • 在政策监管上，非对称监管政策对联通有利，有助于其在竞争中获得支持。
   • 在业务转型上，联通领先，语音业务占比已降至三成，数据业务占比提升。
   • 在治理结构上，混合所有制改革和治理优化为联通提供了提升效率的机会。

3. 外部因素助力联通发展

   • 国家铁塔公司的成立，使得联通可以快速共享中国移动的无线资源，缩小无线资源差距。
   • 虚拟运营商牌照的发放，有助于联通拓展市场，增强竞争力。

关键信息

• 用户需求变化：从语音通信转向数据消费，LTE推动了用户对全业务的需求。
• 技术对比：固定宽带提供独享带宽，而LTE为共享带宽，存在速率波动和稳定性不足的问题。
• 市场数据：2014年，中国联通营业收入预计为3125.55亿元，净利润预计为125.4亿元，每股EPS为0.20元。
• 政策支持：工信部对移动用户呼叫电信和联通用户的结算费进行下调，而对中国移动的结算费保持不变，形成非对称政策。
• 业务转型成果：中国联通非语音业务收入占比已达到56.2%，2014年上半年进一步提升至59.5%。
• 竞争格局：虚拟运营商的引入为联通提供了拓展市场份额的机会，而中国移动因固网资源不足，难以全面开展全业务运营。

估值与投资建议

• 短期驱动因素：国家铁塔公司成立、沪港通、混合所有制改革等事件性因素将为联通带来短期利好。
• 中长期支撑：联通的综合网络资源、非对称监管政策、业务转型先发优势以及治理结构改革带来的效率提升，使其具有长期投资价值。
• 维持推荐评级：基于上述因素，中国联通的估值和盈利能力均展现出良好的增长潜力。

财务指标概览

催化剂

• 国家铁塔公司的成立
• 沪港通的实施
• 混合所有制改革的推进

风险因素

• 月度经营数据持续不佳
• 业绩低于预期
• 运营商混合所有制改革遇挫

结论

中国联通在LTE时代具备全业务运营的综合优势，其固网与无线资源的结合、政策监管的倾斜、业务转型的先发优势以及治理结构的优化，使其在与移动、电信的竞争中占据有利位置。尽管面临OTT业务和虚拟运营商带来的挑战，但中国联通仍有望通过持续的业务创新和政策支持实现“二次弯道超车”。