制裁华为？深度剖析五角大楼的两难-20200225-兴业证券-12页_1mb

证券研究报告总结：制裁华为？深度剖析五角大楼的两难

核心内容

本报告分析了美国国防部与商务部在对华为实施出口限制政策上的立场差异，揭示了美国国防战略在特朗普与奥巴马时期的转变，以及由此引发的国防部与科技企业之间的关系变化。

主要观点

• 政策转变：美国商务部拟将对华为的出口限制从25%降至10%，但国防部反对，认为此举可能影响科技企业的利润，从而削弱其研发能力。
• 国家安全与科技发展的矛盾：国防部强调国家安全，但同时意识到科技企业在国防研发中的重要性，尤其在高技术领域，如人工智能、自动化、微电子等。
• 预算结构变化：奥巴马时期国防预算偏紧，研发投入下降，而特朗普时期预算增加，尤其是研发应用类支出。
• 科技企业与国防部的关系：科技公司虽对国防有贡献，但其收入主要依赖海外市场，而非美国国防部，因此对国防部的依赖度较低。

关键信息

美国国防战略的演变

• 奥巴马时期：国防预算紧缩，采购与研发支出下降，国防支出占GDP比例较低，政府研发投入趋弱。
• 特朗普时期：国防预算增加，尤其是2021财年研发支出达1066亿美元，为历史最高。国防部更注重与科技公司的合作，以提升军事科技水平。

防御性支出结构

• 2021财年国防部支出结构：
  • 运营与维护：占比最高，达41%；
  • 军队人工开支：次之；
  • 采购：19%；
  • 研究开发测试与评估（RDT&E）：14%。
• 重点投入领域：
  • 超音速技术：32亿美元；
  • 微电子/5G技术：15亿美元；
  • 自动化技术：17亿美元；
  • 人工智能：8.41亿美元。

防御性采购与科技企业

• 国防部采购主要流向老牌军工企业，如洛克希德马丁、波音、雷神等。
• 科技巨头在国防部采购中占比极低，如微软、思科、Verizon等仅获得少量订单。
• 科技公司海外收入占比高，平均超过50%，如高通、英伟达、英特尔等，对美国国防部的依赖有限。

防御性研发与科技企业

• 国防部研发支出（RDT&E）主要用于技术应用，而非基础研究，且近年来增长主要体现在应用层面。
• 科技公司研发主要依赖自有资金，政府拨款占比低，因此对国防部资金依赖较弱。
• 国防部与科技企业合作趋势增强，如Joint AI Center (JAIC)和Project Maven项目，但面临利润与技术安全的两难。

风险提示

• 美国经济形势：可能影响国防预算及科技企业的盈利能力。
• 国防相关政策变化：可能对科技企业与国防部之间的合作产生不确定性。

结论

美国国防部在国家安全与科技发展之间面临两难：一方面，需限制对华为的出口以维护国家安全；另一方面，又需依赖科技公司推动军事技术进步。这种矛盾反映出美国在新国家安全战略下，正逐步加强与科技企业的合作，以提升军事能力，但同时也需权衡对科技企业利润的影响，以及由此可能带来的技术外流风险。

字数统计：约990字