20190818-广发证券-文化传媒行业投资策略周报：北京或试点外资提供网络视听节目服务；中报季关注低估值下的中高速成长_21页_1mb

文化传媒行业总结

核心内容

• 行业动态：北京发布《互联网信息领域开放改革三年行动计划》，允许外资在满足内容监管和数据安全的前提下，提供网络游戏下载和网络视听节目服务，标志着外资进入中国传媒市场的进一步开放。
• 市场表现：A股中信传媒板块本周上涨2.79%，跑赢上证综指1.77%，板块整体估值处于历史低位，PB（LF）为2.2X，ROE预计回升，行业具备中长期增长潜力。
• 投资建议：建议投资者关注三条主线：1）游戏公司中吉比特、完美世界、三七互娱中报表现良好；2）出版与新媒体板块，如凤凰传媒、中信出版、新经典、新媒股份；3）平台型资产如芒果超媒、分众传媒、视觉中国等。

主要观点

• 外资开放影响：外资进入将对长视频领域（如Netflix、迪士尼）和游戏领域（如Google Play、Steam）产生较大影响，而以UGC为主和本地属性强的社交、直播平台进入中国的影响较小。
• 平台型公司优势：美团点评通过本地生活业务形成高频流量池，自有流量占比超90%，未来有望实现交易类收入和广告类收入双轮驱动，本地线上广告市场增长潜力大。
• 估值与增长：传媒行业整体估值偏低，但业绩增长预期良好，建议关注低估值下的中高速成长机会。

关键信息

• 行业数据：

  • 电影市场：2019年8月12日~8月17日周票房11.31亿元，环比下降52.75%，同比下降36.04%。
  • 电视剧市场：《小欢喜》播放量最高，达10.26亿次。
  • 综艺市场：《明日之子 水晶时代》播放量最高，达3.20亿次。
  • 游戏市场：《王者荣耀》和《和平精英》继续占据App Store畅销榜前两位。
  • IPTV/OTT APP覆盖率：当贝市场排名第一，覆盖率36.12%。

• 重点公司表现：

  • 吉比特：2019H1归母净利润同比增长38.95%，预计2019~2021年归母净利润分别为9.17亿、10.93亿、12.06亿元。
  • 完美世界：2019H1归母净利润同比增长30.5%，预计2019~2020年归母净利润分别为21.82亿元和25.11亿元。
  • 芒果超媒：2019H1归母净利润预计同比增长27.5%-44.9%，预计2019~2021年归母净利润分别为12.29亿、15.30亿、17.21亿元。
  • 新媒股份：2019H1归母净利润2.23元/股，预计2019~2021年归母净利润分别为2.87亿、3.77亿、4.61亿元。
  • 鸿合科技：预计2019~2021年EPS分别为2.96/3.57/3.98元，给予2019年25倍PE估值。
  • 网易：预计2019~2021年GAAP-归母净利分别为64.3亿、70.8亿、80.4亿元，每股合理价值为295.20美元/ADS。

• 行业新闻：

  • 抖音接入小程序服务商，推进短视频商业化。
  • 华为发布“百花号”平台，支持内容分发与变现。
  • 爱奇艺获得西甲联赛中国全网独播权。
  • 《PUBG Mobile》在海外收入排名前三。
  • 苏宁易购与腾讯视频推出联合会员服务。
  • 好未来与厦门签署战略合作协议，布局智慧教育。

• 风险提示：

  • 传媒板块系统性风险。
  • 监管政策趋严可能影响行业发展。
  • 影视剧市场竞争激烈。
  • 游戏公司面临技术性风险。

重点公司估值与财务分析

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：
  1. 游戏公司：吉比特、完美世界、三七互娱中报表现良好，市场反馈积极。
  2. 细分市场：出版板块关注凤凰传媒、中信出版、新经典；新媒体板块关注新媒股份；教育信息化关注鸿合科技。
  3. 平台型资产：芒果超媒、分众传媒、视觉中国等值得关注。

风险提示

• 传媒板块系统性风险
• 监管政策趋严超预期
• 影视剧市场竞争激烈
• 游戏公司技术性风险