互联网传媒行业元宇宙系列研究：区块链游戏-20220126-东吴证券-36页_3mb

元宇宙系列研究——区块链游戏总结

核心观点

• GameFi = Game + DeFi：GameFi是具备去中心化属性的区块链游戏，结合NFT和代币机制，实现游戏与金融的结合。它解决了NFT缺乏场景的问题，通过Play-to-Earn模式吸引大量玩家。
• GameFi可持续发展的关键：持续为玩家产生收益是GameFi可持续发展的核心。这需要优秀的创始团队、良好的通证模型和最大化玩家交互。优秀的创始团队能够准确捕捉市场需求，设计并运营好产品，获得资金支持和信任背书。
• GameFi重塑游戏产业链和权力关系：GameFi将发行和渠道部分由打金工会替代，玩家真正拥有游戏内资产并可以自由交易。这标志着游戏民主化的进一步发展。
• GameFi渗透传统游戏市场：虽然目前GameFi在全球游戏市场中的渗透率仅为2.5%，但传统游戏厂商积极拥抱区块链技术，如育碧、EA、Wemade等，试图通过区块链技术拓展新的盈利模式。
• GameFi是Web3.0的试验场：GameFi具有Web3.0的三大根本支柱：区块链技术、去中心化属性和通证经济属性，是Web3.0生态系统的试验场和实验对象。
• 风险提示：GameFi面临基础设施落地不达预期、政策监管风险以及资产价格波动风险。

1、区块链游戏（GameFi）的定义及关键要素

1.1 区块链游戏（GameFi）定义

• GameFi = Game + DeFi，是区块链游戏的代表形式，结合NFT和代币机制。
• 通过Play-to-Earn模式吸引玩家，降低交易成本并改善用户体验。

1.2 GameFi的核心要素

• 区块链：作为GameFi的基础设施，确保资产可验证、可交易。
• Token：分为单通证和多通证系统，多通证系统更具备持续性。
• NFT：代表游戏内资产，玩家拥有使用权、收益权和转让权，与传统游戏不同。
• DeFi：为游戏内资产提供交易基础，保证NFT的私有产权。

2、从典型案例看GameFi的可持续性

2.1 CryptoKitties——基础交互型链游

• 游戏玩法：基于以太坊，玩家购买、繁殖加密猫，通过交易赚取以太币。
• 经济模型：游戏内资产和货币可自由交易，但游戏模式单一，用户增长迅速下滑。

2.2 Axie Infinity——初具游戏性链游

• 游戏玩法：卡牌策略类游戏，玩家通过战斗、任务获取SLP和AXS。
• 经济模型：多通证系统，SLP为游戏内货币，AXS为治理代币。游戏内资产和交易可自由进行。
• 打金工会：如YGG，通过借贷机制降低玩家门槛，实现收益分成。

2.3 The Sandbox——开放探索型链游

• 游戏玩法：UGC驱动的元宇宙平台，用户可创建、交易游戏内容。
• 经济模型：SAND代币用于交易、治理和内容创作，玩家和创作者均可从中受益。
• 平台优势：用户拥有真实数字资产，支持跨平台互操作性，形成飞轮效应。

2.4 可持续GameFi的要素

• 持续收益：GameFi需持续为玩家创造收益，吸引并留住用户。
• 优秀创始团队：具备市场洞察力和运营能力，获得资金支持。
• 良好通证模型：多通证系统更有利于经济系统的稳定和可持续。
• 最大化玩家交互：通过游戏性和开放性增强玩家之间的互动，推动生态繁荣。

3、GameFi重塑游戏产业链和权利关系

3.1 打金工会的出现是必然现象

• 打金工会：连接普通玩家和区块链游戏，部分替代传统发行和渠道环节。
• 共赢模式：玩家通过收益分成，游戏公司获得交易手续费，打金工会实现盈利。
• 降低门槛：打金工会降低玩家进入GameFi的门槛，推动更多用户参与。

3.2 权力转移带来游戏商业模式的变迁

• 从Pay-to-Play到Play-to-Earn：玩家门槛降低，权力逐渐从游戏公司转移到玩家。
• 玩家成为拥有者：玩家拥有资产和治理权，游戏内资产不会因游戏停运而失去。
• 游戏公司转型：通过预售代币、交易手续费等方式获得收益，与玩家形成利益共同体。

4、GameFi渗透传统游戏市场

4.1 游戏目前渗透率极低

• 2021年GameFi市场规模仅占全球游戏市场的2.5%，但增长潜力巨大。
• 东南亚国家如越南、印度、印尼等对区块链和GameFi接受度较高。

4.2 传统游戏厂商积极转型

• 育碧：推出Ubisoft Quartz平台，引入NFT，但未显著提升游戏体验。
• Wemade：推出《传奇4》，通过区块链技术实现Play-to-Earn模式，带动收入和用户增长。
• 其他韩国厂商：如Com2uS、Neowiz等，也积极布局区块链和GameFi。

4.3 Wemade的转型案例

• Wemix平台：支持多种游戏，降低技术门槛，实现多链结构和资产互操作性。
• 《传奇4》：通过黑铁采集、冶炼、交易等流程，实现玩家收益。
• Wemix代币：用于平台交易，部分用于平台发展，部分用于生态建设。

5、从GameFi到Web3.0

5.1 Web3.0的定义

• Web3.0是基于区块链技术，结合去中心化属性和通证经济属性的新一代万维网。
• 目标是解决Web2.0中内容被平台控制的问题，实现用户对数据和内容的真正拥有和控制。

5.2 GameFi与Web3.0的关系

• GameFi是Web3.0的试验场，通过交互性、沉浸感和经济活动展现Web3.0的潜力。
• GameFi具备Web3.0的三大支柱：区块链、去中心化和通证经济。
• GameFi的发展有助于Web3.0生态的优化和推广，成为Web3.0的入口和实验平台。

6、风险提示

• 基础设施落地不达预期风险：区块链技术发展受技术限制，可能影响GameFi项目的推进。
• 政策监管风险：行业受政策影响较大，可能出现超预期的监管变化。
• 资产价格波动风险：部分区块链资产缺乏现实价值支撑，易受供需影响而波动。

附录

• 图表说明：部分图表展示GameFi市场规模、代币分布、用户增长趋势等，有助于理解GameFi的发展现状和潜力。
• 公司信息：东吴证券研究所发布此报告，提供市场分析和投资建议。

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