20210526-安信证券-新三板主题报告_K12在线1对1龙头掌门教育赴美上市_对标少儿英语赛道如何__20页_1mb

掌门教育赴美上市及K12在线1对1市场分析总结

核心内容

掌门教育于2021年5月26日向SEC递交招股书，拟在纽交所挂牌上市。公司专注于K12在线教育领域，以1对1学科辅导为核心业务，旗下拥有多个品牌，包括掌门1对1、掌门优课、掌门少儿和小狸启蒙。掌门教育在1对1市场占据领先地位，市占率31.9%，在小班课市场排名第三，市占率6.8%。公司通过多品牌策略实现用户的全生命周期价值，并积极拓展小班和素质类课程，以应对市场竞争和寻求增长点。

主要观点

• 业务模式：掌门教育主打高端在线1对1学科辅导，覆盖K12全学科，并逐步拓展至小班、素质类课程，形成多元产品矩阵。
• 营收与增长：2020年营收达40.18亿元，90%以上营收来源于1对1业务。2021年第一季度营收增长至13.46亿元，单季度保持20%以上的增长。
• 用户增长：2020年1对1付费人次达54.48万人次，同比增长43.2%；2021年第一季度在线小班课付费人次达29.44万人次，环比增长222.6%。
• 用户留存与交叉销售：2020年掌门1对1留存率超过80%，且超过50%的新客来自老客推荐。69%的“掌门少儿”用户转换至“掌门1对1”课程。
• 成本与盈利：由于高营销费用，公司连续亏损，2020年净利润亏损10.12亿元。毛利率不足50%，其中师资成本占比达50%。
• 融资情况：自2014年成立以来，掌门教育获得8轮融资，投资方包括中投、中金、华平投资、软银愿景基金等。第一大股东为元生资本，持股15.8%；创始人兼CEO张翼持股14.1%。
• 市场前景：2020年我国在线K12课后补习市场达近千亿，大班课占80%，小班课和1对1有望成为未来增长点。预计到2025年，1对1市场将达515亿元，复合年增长率28.5%；小班课市场预计达810亿元，复合年增长率100.5%。
• 对比分析：与51Talk相比，掌门教育在K12赛道具有更高的市场占有率，但其毛利率低于少儿英语赛道的51Talk（70%以上），主要由于师资成本高和销售费用率高达60%以上。

关键信息

业务构成

• 掌门1对1：主打K12一对一学科辅导，覆盖小学至高中所有学科。
• 掌门优课：提供小班课程，每班不超过25人。
• 掌门少儿：面向3-10岁儿童，提供学科辅导与素质教育课程。
• 小狸启蒙：面向启蒙教育，提供AI互动课程。

财务表现

• 营收：2020年达40.18亿元，2021Q1达13.46亿元。
• 净利润：2020年亏损10.12亿元，2021Q1亏损4.97亿元。
• 毛利率：2020年约为45%，2021Q1为44.40%。
• 销售费用率：2020年为50%以上，2021Q1为67.53%。
• 费用结构：销售及营销费用占比较高，主要来源于市场拓展和品牌推广。

市场与用户数据

• 1对1市场：2020年市场规模为147亿元，市占率15.5%，预计到2025年增长至515亿元。
• 小班课市场：2020年市场规模为25亿元，市占率2.2%，预计到2025年增长至810亿元。
• 用户留存：2020年掌门1对1留存率超80%，用户粘性较强。
• 交叉销售：69%的“掌门少儿”用户转换至“掌门1对1”课程。

技术与教研

• 技术应用：掌门教育将人工智能和大数据与教育深度融合，提升教学效率和个性化服务。
• 教研团队：拥有超过500名全职教研专家，设立四大教研院，持续优化课程内容。
• 本地化策略：设立本地化研究中心，招聘熟悉本地课程的教学人员，提升学习效果。

风险提示

• 政策风险：在线教育行业面临政策监管和合规风险。
• 行业增速：在线教育市场增速可能不达预期，影响公司发展。
• 市场竞争：随着市场扩大，竞争加剧，可能影响盈利能力和市场份额。

行业趋势与前景

• 在线教育市场：预计2025年市场规模将达9066亿元，复合年增长率28.3%。
• K12课后补习市场：预计2025年市场规模达4140亿元，复合年增长率37.1%。
• 1对1与小班课增长：1对1市场复合年增长率28.5%，小班课市场复合年增长率100.5%，成为未来增长重点。

对比分析：掌门教育 vs 51Talk

结论

掌门教育作为K12在线1对1领域的龙头，凭借其多品牌策略、高用户留存率和强大的教研团队，在市场中占据重要地位。然而，其高营销费用和师资成本导致持续亏损，与51Talk相比，毛利率较低，盈利模式尚未完全跑通。随着在线教育市场渗透率的提升，小班课和素质类课程有望成为新的增长点，但行业竞争加剧和政策风险仍是主要挑战。