固收点评：伟24转债，中国环境保护产业骨干企业-240328-东吴证券-11页_622kb

伟24转债投资分析报告总结

一、转债基本信息

• 发行规模：285亿元，用于永康市垃圾焚烧发电厂扩容及补充流动资金。
• 基本条款：
  • 存续期：6年（2024年3月28日至2030年3月27日）
  • 票面利率：前两年0.2%–0.4%，第三年0.8%，后三年1.5%–2.0%。
  • 赎回/回售条款：“15/30，85%”和“15/30，130%”与“30，70%”。
• 估值分析：
  • 当前债底估值947元，YTM为235%，债底保护较好。
  • 转换平价1002元，溢价率-0.22%，转股期从2024年10月8日至2030年3月27日。

二、投资申购建议

• 上市首日价格预期：基于债性和股性分析，结合可比标的和实证模型，预计上市价格在11860~13213元之间，转股溢价率约2.5%。
• 中签率：网上中签率约为0.011%，原股东优先配售比例约71.66%。
• 操作建议：建议积极申购，但需注意申购期间正股波动风险、违约及机会成本。

三、正股基本面分析（伟明环保）

• 公司概况：
  • 国内领先的生活垃圾焚烧处理企业，获得多项行业荣誉，主营固废处理全产业链业务。
  • 主要财务数据：
    • 营收复合增速（2018–2022）：28.44%。
    • 归母净利润复合增速（2018–2022）：20.75%。
    • 2023Q1–9：营收462.1亿元，同比增长38.93%；归母净利润157.1亿元，同比增长25.08%。
• 业务结构：
  • 设备销售及技术服务占比（2020–2022）：54.08%–41.93%。
  • 项目运营业务占比（2020–2022）：41.78%–51.75%，呈现增长趋势。
• 财务表现：
  • 销售净利率及毛利率均高于行业平均水平。
  • 销售费用率下降，财务费用波动，管理费用因扩张和收购有所上升。

四、风险提示

• 正股波动、上市时点不确定性、违约及转股溢价主动压缩风险。