20210416-光大证券-三峰环境-601827.SH-2021年一季度业绩预告点评_增量补贴带来业绩弹性_审慎处理原则红利释放_3页_711kb

三峰环境 (601827.SH) 2021年一季度业绩预告总结

核心内容

三峰环境于2021年第一季度发布了业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为51,273万元至56,670万元，同比增长325%至370%。业绩显著增长主要由增量补贴驱动，公司下属的江津第三垃圾焚烧发电厂项目、涪陵-长寿生活垃圾焚烧发电厂一期项目以及库尔勒市城市生活垃圾焚烧发电厂项目在该季度被纳入可再生能源发电补贴项目清单，公司一次性确认了约38,486万元的可再生能源补贴收入。

主要观点

• 业绩增长原因：2021年第一季度业绩预增主要来自于新增可再生能源补贴的确认，尤其是上述三个项目的补贴收入。
• 未来补贴预期：此前未纳入可再生能源补贴清单的白银和梅州一期项目预计将在2022年纳入，届时将确认约1.2亿元的补贴收入。
• 审慎处理原则影响：公司对营业收入的确认较为审慎，未纳入补贴的项目按照燃煤标杆上网电价确认收入。一旦新项目纳入补贴清单，按补贴后电价确认收入将显著提升公司业绩。
• 盈利预测调整：基于此次补贴确认，公司2021-2023年归母净利润预测上调至12.7/12.4/13.2亿元，较原预测分别提升31%/10%/2%。
• 估值与评级：当前股价对应2021-2023年PE分别为11/11/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目与补贴

• 纳入补贴的项目：江津第三垃圾焚烧发电厂、涪陵-长寿一期、库尔勒一期。
• 补贴金额：约38,486万元（2021年第一季度）。
• 未纳入补贴的项目：白银、梅州一期，预计2022年纳入，补贴金额约1.2亿元。

盈利预测与财务指标

财务指标变化

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产业政策变化
• 地方支付能力受限
• 市场竞争加剧影响业务拓展

当前市场数据

• 总股本：16.78亿股
• 总市值：135.77亿元
• 股价区间：6.83元至11.99元
• 近3月换手率：35.65%

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：8.09元
• 投资逻辑：公司业绩弹性显著，未来项目纳入补贴清单将带来新的收入增长点，提升盈利能力和估值水平。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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