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中国银行（601988）财务与制度基本面分析总结

核心内容

中国银行（601988）在2018年3月30日发布的报告中，分析了其2017年业绩表现及未来发展趋势，重点围绕财务基本面改善、体制机制改革以及估值修复机会展开。

主要观点

1. 财务基本面改善显著：

   • 2017年，中国银行实现营业收入4833亿元，同比下降0.1%；归母净利润1724亿元，同比增长4.8%。
   • 17年潜在不良压力已化解，90天以内逾期贷款同比下降30%，降幅居四大行之首。
   • 资产质量持续改善，不良率下降至1.45%，拨备覆盖率提升至159.18%。
   • 息差改善幅度有望超越其他三大行，受益于海外业务布局及美联储加息带来的正面效应。

2. 体制机制改革决心：

   • 管理层明确提出“市场化、投行化的薪资待遇体系”，旨在吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力。
   • 这一改革是提升中行长期竞争力和估值水平的关键，有助于推动金融科技、全球化布局及子公司整合等重点战略落地。

3. 估值修复前景可期：

   • 当前估值为0.78倍18年PB，较工、建、农平均折价16%。
   • 估值修复的必要前提是基本面的赶超式发展，包括不良改善和息差提升。
   • 预计18-20年归母净利润同比增速分别为8.4%、9.9%、11.6%。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 18年预计息差改善幅度显著，主要受益于海外业务布局及美联储加息。
• 18年重点关注不良率及息差改善趋势，预计不良改善同步甚至优于其他三大行。
• 海外业务利润贡献逐年提升，占总利润的44.6%，非息收入占比达29.98%。
• 中收保持正增长，净手续费收入增速维持正增长。

估值比较

结论

中国银行在2017年实现财务基本面的明显改善，不良压力显著缓解，息差有望超越其他三大行。同时，管理层推动的体制机制改革，特别是市场化薪酬体系，为中行在中长期实现估值溢价提供了基础。随着海外业务布局的深化和金融科技战略的推进，中行在估值修复方面具备良好的前景。整体来看，中国银行在财务和制度层面展现出积极的转型迹象，未来增长潜力值得期待。