20181207-元富证券_香港_-粤海投资-00270.HK-水资源业务稳定_粤海投资可中线部署_2页_411kb

粤海投資（270 HK）詳細總結

核心內容

粤海投資是一家綜合企業，業務範疇涵蓋水資源、酒店、百貨、基建及能源項目投資，屬於公用事業行業。公司具備較強的業務防守性，尤其水資源業務需求穩定，佔營收比例高，成為其主要收入來源。此外，公司積極拓展物業投資，並在大灣區擁有大量物業資產，預期將受益於該地區的持續發展。

主要觀點

1. 經營表現

• 中期盈利：2018年中期純利為26.72億港元，按年下跌29.4%，但剔除一次性因素後，稅前盈利仍錄得中單位數增長。
• 營業額增長：營業額升11.2%至65.81億港元，主要受益於水資源、發電及物業投資業務的表現。
• 股息增長：中期股息每股派發16港仙，按年增長10%，派息比率接近四成，顯示公司對股東回報的重視。

2. 水資源業務

• 穩定收入來源：水資源業務佔營收逾六成，是公司最重要的業務板塊。
• 供水業務表現：對港供水收入微升0.3%至26.14億港元，反映業務的穩定性。
• 新項目貢獻：隨著更多水資源項目投產，供水廠及污水處理廠的設計處理能力提升，其他水資源項目收入增至7.74億港元。
• 未來展望：公司持續透過收購及在建項目，提升水資源業務的現金流。

3. 物業投資業務

• 分部收入增長：物業投資分部收入升23.5%至75億港元，表現亮眼。
• 出租率高：天河城購物中心及天津天河城購物中心平均出租率分別為99.9%和97.4%，顯示租戶需求強勁。
• 地產項目潛力：公司近期收購廣州兩個地產項目，預計年內開始銷售，可望為2018及2019年帶來約2.5億元人民幣的盈利。布心和萬博項目亦將成為2020及2021年的增長動力。

4. 估值與預測

• 盈利預測：彭博預測2018、2019及2020年每股盈利分別為0.769港元、0.830港元及0.885港元。
• 目標價與評級：給予12個月目標價16.5港元，相對於預測市盈率21.6倍，評級為「中性偏好」。
• 股價表現：近期股價表現優於市場，1個月漲幅7.6%，3個月漲幅10.0%，12個月漲幅40.2%。

5. 財務指標

• 盈利能力：股東權益回報率（ROE）逐年提升，從12.4%增至14.1%。
• 資產運用效率：資本運用回報率（ROA）及總資產回報率（ROA）亦呈上升趨勢。
• 財務結構：債項淨額/股東權益為負值，顯示公司資產多於負債，財務狀況良好。
• 流動性：流動比率及速動比率近年有所下降，但仍在安全範圍內。

關鍵信息

股價與市場表現

• 當前股價：15.00港元
• 12個月目標價：16.50港元
• 潜在升幅：10.0%

財務指標（2015-2017）

同業比較

結論

粤海投資作為一家以水資源業務為主的綜合企業，其業務具有較強的防守性，且在物業投資方面表現突出。公司持續透過收購及項目建設，提升現金流與盈利能力。雖然中期純利受一次性因素影響而下降，但剔除後仍顯示出增長潛力。市場預期其未來盈利將穩步提升，估值相對合理，給予「中性偏好」評級。投資者可考慮中線部署，以把握其長期增長機會。