畜牧业：生猪期货专题：期货落地在即_利好养殖龙头_19页_1mb

畜牧业深度报告总结

核心内容

本报告围绕生猪期货的上市及其对畜牧业的影响展开，重点分析其在降低养殖风险、推动行业集中化、促进产业链整合等方面的作用。生猪期货于2021年1月8日正式在大连商品交易所上市，是首个活体交易的期货品种，有助于实现价格发现和风险管理功能。

主要观点

1. 生猪期货的意义
   生猪期货的推出有助于养殖企业对冲市场价格波动风险，提升生产销售全过程的风险管理能力。其设计注重严控风险，通过前置管理、简单交割、多元模式等方式，确保交易及交割的平稳进行。

2. 对规模养殖企业的利好
   生猪期货的交易门槛和保证金要求较高，有利于资金实力强、养殖规模大的头部企业。规模养殖企业可通过套期保值提前锁定利润，降低非瘟等疫病带来的不确定性风险，从而提升市占率。

3. 行业集中趋势
   参考美国经验，生猪期货的推出将加速国内生猪养殖的规模化和集中化。随着非瘟防控成为常态，散户因成本高、风险大而逐步退出行业，行业集中度将进一步提升。

4. 产业链整合趋势明显
   养殖企业将向下游屠宰加工等环节延伸，实现全产业链布局。头部企业具备更强的资源整合能力，未来有望在产业链一体化方面获得更大发展空间。

关键信息

• 生猪期货合约概况：

  • 交易单位：16吨/手
  • 最低交易保证金：合约价值的5%
  • 交割月份：1、3、5、7、9、11月
  • 交割地：河南、山东、江苏、湖北、安徽、浙江等
  • 首日涨跌幅区间：LH2109合约25775~35585元/吨

• 生猪期货基准价：

  • LH2109合约：30680元/吨（对应30.68元/千克）
  • LH2111合约：29680元/吨（对应29.68元/千克）
  • LH2201合约：28680元/吨（对应28.68元/千克）

• 生猪期货对行业的影响：

  • 降低价格波动风险，提升企业盈利稳定性
  • 促进规模化养殖，加速行业集中
  • 推动产业链纵向整合，增强企业抗风险能力

投资建议

• 投资评级：超配
  行业整体具备较强增长潜力，未来5年养殖规模化进程将加快，行业集中度提升，头部企业将受益显著。

• 重点推荐标的：

  • 牧原股份：国内生猪养殖龙头，具备低成本和高扩张优势，预计2020-2022年净利润分别为306亿、365亿和283亿元，EPS分别为8.16/9.74/7.55元，给予买入评级。
  • 新希望：饲料业务龙头，猪产业规模扩张迅速，预计2020-2022年净利润分别为101亿、161亿和140亿元，EPS分别为2.24/3.57/3.11元，给予买入评级。
  • 天邦股份：育种技术领先，具备降本增效能力，预计2020-2022年净利润分别为38亿、33亿和20亿元，EPS分别为2.89/2.51/1.52元，给予买入评级。
  • 傲农生物：实行“饲料+养猪”双主业战略，具备快速扩张潜力，预计2020-2022年净利润分别为12亿、13亿和15亿元，EPS分别为1.78/1.93/7.77元，给予买入评级。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：饲料成本占养殖成本比例较大，若原材料价格大幅上涨，将影响企业盈利水平。
2. 动物疫情风险：非瘟等不可控疫情可能对养殖企业造成严重损失，尤其对散户影响更大。

行业未来展望

• 短期影响：生猪期货有助于养殖企业防范非瘟风险，提升盈利稳定性，推动行业集中。
• 长期影响：产业链一体化趋势将更加明显，头部企业有望在下游深加工等领域进一步拓展，提升综合竞争力。
• 行业集中度提升：预计未来5年，国内生猪养殖行业将加速向头部企业集中，市占率有望从7%提升至40%-50%。

美国经验借鉴

• 猪价波动：美国猪价波动幅度大，但生猪期货的推出并未显著降低波动，却延长了猪周期的时间跨度。
• 行业集中：美国大型养殖场市占率从1992年的20%上升至2017年的74%，表明规模化养殖是行业发展的必然趋势。
• 产业链整合：美国猪肉产业链各环节收入占比稳定，养殖环节收入占比约23%，表明产业链整合是未来趋势。

总结

生猪期货的推出标志着我国生猪养殖行业进入新的发展阶段，有助于降低价格波动风险，推动行业集中化和产业链整合。未来5年，随着非瘟防控常态化和规模化进程加速，行业将进入“黄金十年”，头部企业将受益显著。投资方面，建议重点关注牧原股份、新希望、天邦股份和傲农生物等具备成本优势和扩张潜力的企业。