20220614-浙商证券-出行复苏进行时_从市内交通到跨城交通_5页_708kb

出行复苏进行时：从市内交通到跨城交通总结

核心内容

本报告分析了2022年6月中国出行复苏的进程，指出常态化核酸检测对消费复苏的影响有限，且具有积极作用。报告强调，尽管疫情尚未完全结束，但跨城交通尚未恢复是现阶段消费未能全面复苏的主要原因。随着疫情防控措施的优化，跨城出行有望逐步恢复，从而带动消费场景的修复和消费数据的改善。

主要观点

• 常态化核酸检测的积极作用
  常态化核酸检测通过高频次、饱和式筛查，实现疫情的早期发现和及时控制，有效降低全城静态管理的可能性，保障人和物的自由流动，从而为消费复苏创造有利条件。

• 交易成本可控
  常态化核酸检测的时间成本和财务成本均较低，智能化手段显著提升了效率，居民无需长时间排队。同时，检测费用主要由财政承担，不会对消费产生挤出效应。

• 消费复苏受限于跨城交通
  当前消费数据尚未体现跨城交通恢复后的复苏迹象，主要因为跨城人员流动仍然受限。深圳等城市机场旅客吞吐量大幅下降，表明跨城出行尚未完全恢复，相关消费场景仍有较大修复空间。

• 出行复苏分阶段进行
  出行复苏分为市内交通和跨城交通两个阶段。市内交通已开始显著恢复，如上海地铁客运量已恢复至疫情前五成以上，北京拥堵延迟指数也出现回升。跨城交通则随着常态化检测的推广逐步改善，如浙江取消离沪人员集中隔离，释放积极信号。

• 消费复苏预期强烈
  报告认为，下半年社零增速有望达到7.5%，主要得益于消费场景修复、政府消费发力、压抑需求释放以及价格端支撑。

关键信息

• 深圳地铁客流量：已恢复至疫情前水平，周末出行量恢复至2019年同期。
• 上海地铁：6月6日全面复工第6天，客运量达572万人次，恢复至疫情前五成以上。
• 跨城交通与社零关系：以深圳为例，相关系数达0.76，表明跨城交通对消费具有显著影响。
• 深圳实际服务管理人口：约2200万，常住人口约1760万，短期停留人口超440万，占比超过20%。
• 重点关注行业：餐饮、机场、旅游、航空、酒店等出行消费产业链。

风险提示

• 疫情防控难度超出预期
• 中美博弈、俄乌冲突等地缘政治风险

投资评级说明

行业投资评级

相关数据与图表

• 图1：深圳地铁客流量已超出疫情前水平
• 图2：上海地铁客运量快速提升
• 图3：深圳周末地铁出行量已恢复至去年同期水平
• 图4：跨城交通与社零密切相关（深圳为例）
• 图5：跨城交通与社零密切相关（铁路客运量为例）
• 图6：民航执飞数仍处于较深跌幅
• 图7：上海拥堵延迟指数显著回升
• 图8：北京拥堵延迟指数小幅回升
• 图9：节假日旅游出行人数和旅游收入距离疫情前水平仍有较大距离

表格数据

分析师信息

• 李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 张迪
  执业证书编号：S1230520080001
  邮箱：zhangdi@stocke.com.cn