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美格智能（3268.HK）IPO点评总结

公司概览

美格智能是一家专注于无线通信模块及解决方案的提供商，产品覆盖泛物联网、智能网联车及无线宽带等多个领域。主要产品包括：

• 智能模块：具备片上系统处理器和智能操作系统，分为高算力智能模块（支持复杂算法及端侧AI）和常规智能模块（支持智能化应用）；
• 数传模块：侧重数据传输、安全与高吞吐量的数据交换。

公司业务广泛应用于物流、生产监控、智能座舱、车载通信终端及移动WiFi终端等领域。

财务表现

2025年1-9月，公司收入同比增长29.3%，归母净利润同比增长23.9%。其中，智能模块及解决方案贡献约70%收入，同比增长33.8%；数传模块及解决方案贡献约30%收入，同比增长26.3%。毛利率下降主要由于组件成本上升及海外市场降价。

行业状况及前景

• 全球无线通信模块市场从2020年的323亿元增长至2024年的436亿元，CAGR为7.7%；
• 中国市场规模从2020年的174亿元增长至2024年的247亿元，CAGR为9.1%；
• 预计2025-2029年全球市场CAGR为10.6%，2029年将达到726亿元；
• 中国市场预计CAGR为12.7%，2029年将达到455亿元。

市场集中度较高，2024年全球前五公司占据77%市场份额。美格智能在高算力智能模块领域排名第一（市占率29.0%），在数传模块领域排名第五（市占率2.8%），在常规智能模块领域排名第三（市占率15.1%）。

优势与机遇

• 具备先发优势，行业进入壁垒高；
• 三大核心领域均衡发展，市场覆盖能力强；
• 与全球头部客户保持长期合作关系，具备市场竞争力。

弱项与风险

• 行业竞争激烈；
• 新产品开发需紧跟市场需求，否则竞争力下降；
• 下游客户需求波动可能影响业绩；
• 原材料价格波动对利润率构成压力；
• 地缘政治及汇率、关税风险。

IPO信息

• 上市日期：2026年3月10日；
• 发行价范围：≤28.86港元；
• 发行股数（绿鞋前）：35.00百万股；
• 香港公开发售占比：10%；
• 最高回拨后股数占比：5%；
• 总发行金额（绿鞋前）：≤10.10亿港元；
• 净集资金额（绿鞋前）：≤9.45亿港元；
• 发行后股本：绿鞋前为296.76百万股；
• 发行后市值（绿鞋前）：≤85.64亿港元；
• 保荐人：中金公司；
• 账簿管理人：中金公司、法巴、兴证国际、富途证券、老虎证券、开盘证券；
• 会计师：安永。

基石投资人

基石投资人包括宝月共赢、名幸电子香港、锐明电子、开盘财富、中兴、Harvest、JinYi Capital、周增昌先生，合计认购4.6亿港元，占发行股份的39.47-45%。

募集资金用途

• 55%：用于提升研发及创新能力；
• 10%：用于拓展海外销售网络及推广产品；
• 10%：用于战略投资或收购；
• 15%：用于偿还银行借款，优化财务结构；
• 10%：用于营运资金及一般企业用途。

投资建议

• 招股价：不高于28.86港元；
• 发行后港股市值：不高于85.64亿港元；
• A股收盘价：3月2日为48.23元人民币，按汇率0.88计算，折价率约为53%；
• 2025年归母净利润：预计不低于1.40亿元，对应PE约为53.8x；
• 估值对比：相比A+H股的广和通，估值偏高（广和通AH股折价率约59%）；
• 综合评分：IPO专用评分5.1分（满分10分），建议可考虑现金认购，融资认购需注意过度分配风险。

公司评级体系

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，国投证券国际不承担因此产生的任何责任。投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员；
• 未拥有公司财务权益，国投证券国际拥有公司财务权益少于1%或完全不拥有。