> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【股指期货】科技成长降温，业绩成为定价核心 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月17日至7月20日期间，A股及全球权益市场的走势，重点探讨了科技成长板块的调整、股指期货的市场表现、期权波动率变化以及市场风格的转变。同时，结合宏观经济基本面，提出了当前市场的短期判断和策略建议。 --- ## 市场回顾 ### 1.1 市场行情数据 - **主要股指全线下跌**： - 上证指数下跌 $5.81\%$ - 深证成指下跌 $8.90\%$ - 创业板指下跌 $10.78\%$ - 中证500下跌 $11.64\%$ - **科技成长板块持续调整**，尤其是AI硬件和半导体板块。 - **两市日均成交额降至3万亿元以下**，市场活跃度有所减弱。 - **部分板块逆势上涨**，如计算机、传媒、房地产等。 - **建筑材料板块跌幅超12%**，电力设备、基础化工、有色金属、机械设备等板块跌幅均超5%。 - **全市场超3700只股票下跌**，超过200只股票跌停，表明个股风险尚未释放。 ### 1.2 市场风格切换 - 市场风格由**科技成长**向**低估值、资源和高股息方向切换**。 - **高股息、能源、电力、金融及部分消费蓝筹**表现相对较强。 --- ## 股指期货数据分析 ### 2.1 股指期货涨跌幅 - **IC、IM合约跌幅较大**，均超过 $10\%$。 - **IH、IF合约**跌幅分别为 $3.85\%$ 和 $4.90\%$。 - 各合约**持仓量**普遍上升，**基差**处于较高水平，显示市场对冲需求增强。 ### 2.2 股指期货基差 - **基差**普遍为正值，且年化贴水率在 $5\%$ 至 $10\%$ 之间。 - **IC下季合约**基差高达 $-300.76$，年化贴水率 $-9.53\%$，显示市场对科技成长板块的悲观情绪。 ### 2.3 基差年化升贴水率 - 各股指期货合约的**年化升贴水率**整体偏高，反映市场对未来走势的不确定性预期。 --- ## 期权数据分析 ### 3.1 期权成交及持仓概况 - **成交量PCR**多数处于中等偏低水平，**持仓量PCR**极低，表明**卖方不看涨**。 - **成交额PCR**处于高位，显示**买方看空情绪较强**。 - **PCR分位点**显示： - 成交额PCR分位点普遍在 $97\%$ 至 $99.6\%$ 之间。 - 持仓量PCR分位点普遍低于 $2\%$。 ### 3.2 期权波动率分析 - **期权加权平均隐含波动率**处于较高水平，集中在 $21\%$ 至 $40\%$ 之间。 - **市场对未来波动预期较高**，尤其在科技股剧烈调整的背景下。 --- ## 后市展望与短期判断 - **科技成长板块**已进入超跌区域，存在**技术性修复需求**，但**反弹性质**明显，**非单边上涨趋势**。 - **权重股支撑指数**，但**中小市值股票**仍面临风险释放。 - **海外科技股**（如费城半导体指数）已回撤超 $20\%$，短期下跌空间有限。 - **市场风格**继续向低估值、资源和高股息方向切换。 - **业绩验证与估值消化**成为科技成长板块的主导逻辑。 --- ## 基本面与宏观环境 - **国内经济总体平稳**，但**结构性分化**明显： - **生产与出口偏强**，工业增加值增长 $5.4\%$，装备制造业和高技术制造业增长显著。 - **消费与投资偏弱**，社会消费品零售总额仅增长 $1.3\%$，固定资产投资下降 $5.7\%$。 - **房地产投资**下降 $18.0\%$，成为经济拖累因素。 - **外贸表现强劲**，上半年货物贸易进出口总额增长 $16.9\%$。 --- ## 策略建议 ### 4.1 期指操作建议 - **单边策略**：可考虑**小幅加仓**，仓位不超过 $20\%$。 - **顺势试多**：IF或IC合约可尝试**顺势试多**，但需**严格设置止损止盈**。 - **回调分批低吸**：避免追高，可分批建仓。 ### 4.2 套利策略 - **建议暂时空仓观望**，等待市场进一步明朗。 ### 4.3 期权操作建议 - **期权层面**：可**暂时空仓观望**，待波动率收敛后再寻找机会。 - **所有标的期权**均建议**空仓**，因隐含波动率处于较高水平，且短期走势预计为**区间震荡**。 --- ## 关键信息总结 | 项目 | 内容 | |------|------| | 市场风格 | 从科技成长转向低估值、资源和高股息方向 | | 科技板块 | 调整明显，估值消化与业绩验证成为重点 | | 股指表现 | 上证指数 $-5.81\%$，创业板指 $-10.78\%$，市场风险释放未结束 | | 股指期货 | IC、IM跌幅超 $10\%$，基差偏高，市场对冲需求增强 | | 期权波动率 | 隐含波动率处于 $21\%$ 至 $40\%$ 高位，市场看空情绪浓厚 | | 宏观基本面 | 生产与出口较强，消费与投资偏弱，房地产拖累明显 | | 策略建议 | 期指小幅加仓，期权空仓观望，关注业绩兑现的细分龙头 | --- ## 写作信息 - **写作日期**：2026年7月21日 - **作者**：王兆玮 - **分析师**：国元期货 - **期货从业资格号**：F03113608 - **投资咨询资格号**：Z0022231 - **联系电话**：010-84555101 - **公司投资咨询业务资格**：京证监许可【2012】76号 --- ## 免责声明 - 本报告非期货交易咨询业务项下服务，**仅供参考，不构成投资建议**。 - 请交易者**独立进行投资决策**，国元期货不承担因使用本报告产生的任何责任。 - 本报告基于**公开或调研资料**，内容及观点**不保证准确性、可靠性、时效性与完整性**。 - 未经许可，不得以任何方式**复制、转载或引用**本报告内容，否则将追究法律责任。