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【股指期货】科技成长降温，业绩成为定价核心

核心内容概述

本报告分析了2026年7月17日至7月20日期间，A股及全球权益市场的走势，重点探讨了科技成长板块的调整、股指期货的市场表现、期权波动率变化以及市场风格的转变。同时，结合宏观经济基本面，提出了当前市场的短期判断和策略建议。

市场回顾

1.1 市场行情数据

• 主要股指全线下跌：
  • 上证指数下跌 $5.81%$
  • 深证成指下跌 $8.90%$
  • 创业板指下跌 $10.78%$
  • 中证500下跌 $11.64%$
• 科技成长板块持续调整，尤其是AI硬件和半导体板块。
• 两市日均成交额降至3万亿元以下，市场活跃度有所减弱。
• 部分板块逆势上涨，如计算机、传媒、房地产等。
• 建筑材料板块跌幅超12%，电力设备、基础化工、有色金属、机械设备等板块跌幅均超5%。
• 全市场超3700只股票下跌，超过200只股票跌停，表明个股风险尚未释放。

1.2 市场风格切换

• 市场风格由科技成长向低估值、资源和高股息方向切换。
• 高股息、能源、电力、金融及部分消费蓝筹表现相对较强。

股指期货数据分析

2.1 股指期货涨跌幅

• IC、IM合约跌幅较大，均超过 $10%$。
• IH、IF合约跌幅分别为 $3.85%$ 和 $4.90%$。
• 各合约持仓量普遍上升，基差处于较高水平，显示市场对冲需求增强。

2.2 股指期货基差

• 基差普遍为正值，且年化贴水率在 $5%$ 至 $10%$ 之间。
• IC下季合约基差高达 $-300.76$，年化贴水率 $-9.53%$，显示市场对科技成长板块的悲观情绪。

2.3 基差年化升贴水率

• 各股指期货合约的年化升贴水率整体偏高，反映市场对未来走势的不确定性预期。

期权数据分析

3.1 期权成交及持仓概况

• 成交量PCR多数处于中等偏低水平，持仓量PCR极低，表明卖方不看涨。
• 成交额PCR处于高位，显示买方看空情绪较强。
• PCR分位点显示：
  • 成交额PCR分位点普遍在 $97%$ 至 $99.6%$ 之间。
  • 持仓量PCR分位点普遍低于 $2%$。

3.2 期权波动率分析

• 期权加权平均隐含波动率处于较高水平，集中在 $21%$ 至 $40%$ 之间。
• 市场对未来波动预期较高，尤其在科技股剧烈调整的背景下。

后市展望与短期判断

• 科技成长板块已进入超跌区域，存在技术性修复需求，但反弹性质明显，非单边上涨趋势。
• 权重股支撑指数，但中小市值股票仍面临风险释放。
• 海外科技股（如费城半导体指数）已回撤超 $20%$，短期下跌空间有限。
• 市场风格继续向低估值、资源和高股息方向切换。
• 业绩验证与估值消化成为科技成长板块的主导逻辑。

基本面与宏观环境

• 国内经济总体平稳，但结构性分化明显：
  • 生产与出口偏强，工业增加值增长 $5.4%$，装备制造业和高技术制造业增长显著。
  • 消费与投资偏弱，社会消费品零售总额仅增长 $1.3%$，固定资产投资下降 $5.7%$。
  • 房地产投资下降 $18.0%$，成为经济拖累因素。
• 外贸表现强劲，上半年货物贸易进出口总额增长 $16.9%$。

策略建议

4.1 期指操作建议

• 单边策略：可考虑小幅加仓，仓位不超过 $20%$。
• 顺势试多：IF或IC合约可尝试顺势试多，但需严格设置止损止盈。
• 回调分批低吸：避免追高，可分批建仓。

4.2 套利策略

• 建议暂时空仓观望，等待市场进一步明朗。

4.3 期权操作建议

• 期权层面：可暂时空仓观望，待波动率收敛后再寻找机会。
• 所有标的期权均建议空仓，因隐含波动率处于较高水平，且短期走势预计为区间震荡。

关键信息总结

写作信息

• 写作日期：2026年7月21日
• 作者：王兆玮
• 分析师：国元期货
• 期货从业资格号：F03113608
• 投资咨询资格号：Z0022231
• 联系电话：010-84555101
• 公司投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号

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