20250409-民银国际-百融云-W-06608.HK-维稳当下布局未来_打造企业级Agent平台_8页_664kb

百融云-W (6608.HK) 详细总结

核心内容

百融云-W（6608.HK）是一家专注于金融科技领域的公司，致力于通过人工智能技术赋能垂直行业。在2025年4月9日的分析中，民银国际研究团队认为公司当前处于战略转型阶段，正逐步从SaaS工具型企业向AI平台型企业转变，重点布局企业级Agent平台CybotStar，以推动其在AI领域的深入发展。

主要观点

• 业务表现：2024年公司总收入为29.29亿港元，同比增长9%；归母净利润为2.66亿港元，同比下降22%。整体毛利率维持在73%左右，但三费占比上升近3个百分点至67%，主要由于AI相关投入增加。
• MaaS业务：MaaS业务收入9.32亿港元（占总收入32%），同比小幅增长5%。核心客户数略有下降（211家，同比-1%），但预计下半年将恢复至两位数增长。
• BaaS业务：BaaS业务收入19.97亿港元（占总收入68%），同比增长12%。其中，金融云业务增长19%，而保险云业务受“报行合一”新规影响收入下降3%。
• AI布局：公司坚定执行“All in AI”战略，加大在AI领域的研发投入，以构建企业级Agent平台CybotStar，目标是成为基于特定场景的泛行业应用AI公司。
• 财务预测：预计2025E-2027E年营收分别为32.9/37.4/44.9亿元，同比增长分别为12.2%/13.9%/19.8%；归母净利润分别为2.0/2.5/3.6亿元，同比增长分别为-23%/-23%/+45.2%。当前股价6.35港元，对应2025E年归母净利润18倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，目标价为7.05港元，潜在升幅为+35.89%。

关键信息

财务表现

• 收入：2024年总收入29.29亿港元，同比+9%；预计2025E-2027E年收入分别为32.9/37.4/44.9亿元。
• 净利润：2024年归母净利润2.66亿港元，同比-22%；预计2025E-2027E年归母净利润分别为2.0/2.5/3.6亿元。
• 毛利率：整体毛利率维持在73%，基本稳定。
• 三费占比：三费占比上升至67%，其中AI投入显著增加，2024年达5.09亿港元。
• 调整后净利润：调整股份基础付款后的净利润为3.76亿港元，调整后净利率为13%。

财务指标预测

业务结构

• MaaS业务：收入占比32%，核心客户数211家，ARPU为337万元，同比下降4%。
• BaaS业务：收入占比68%，其中金融云业务占比71%，保险云业务占比29%。

风险提示

1. 监管变化影响：若金融或保险云业务相关规则变化，可能影响公司业务规模和费用率。
2. 技术投入延迟：加大AI投入可能带来技术成果转化的不确定性。
3. 新客户拓展缓慢：原有核心客户流失或新客户拓展不力可能影响业务增长。

结论

百融云-W在宏观经济压力下仍保持业务稳定，通过加大AI投入和构建CybotStar平台，正逐步向AI平台型企业转型。尽管短期利润可能受到技术投入和市场环境的影响，但长期来看，公司具备较强的行业地位和技术积累，有望在AI赋能垂直行业领域持续发展。因此，民银国际维持“买入”评级，给予目标价7.05港元。