20190825-招商证券-每周药事2019年第34周：财政部对美国进口医疗器械加征关税，利好高端进口替代_5页_695kb
报告摘要
文档总结
核心内容
2019年8月25日，财政部宣布将自9月1日起分两批对原产于美国的约750亿美元进口商品加征5%-10%的关税，其中涉及多个医疗器械品种。此次加税政策主要影响整机设备、诊断试剂和部分零件耗材，旨在通过增加进口成本，促进高端医疗器械的国产替代。
主要观点
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关税影响范围
- 加税涉及的产品包括彩超、内窥镜、核磁、IVD试剂等，主要集中在监护、呼吸、麻醉、超声影像、核磁、内窥镜、体外诊断、齿科、血透等领域。
- 化学发光试剂因拥有独立海关编码，未被列入加税目录，因此可能不受影响。
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进口替代效应
- 多数品类的美国进口产品份额较低，实际影响有限。但部分高端医疗器械领域，美国产品占据主导地位，占比普遍在三分之一以上。
- 加征关税将使美国产品面临价格压力，可能导致市场份额向国产品牌转移，从而加速进口替代进程。
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受益公司
- 迈瑞医疗：受益最明显，涉及监护、彩超、麻醉、呼吸、内镜等多个领域。
- 开立医疗：主要受益于彩超和内镜产品。
- 其他受益企业：包括北陆药业、美亚光电、乐普医疗、鱼跃医疗、万孚生物等，尤其是除化学发光以外的IVD厂商。
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投资策略
- 持续强调医药行业的防御属性。
- 强烈推荐以下公司：
- 正海生物（明年活性生物骨有望获批）
- 通化东宝（甘精胰岛素即将获批，估值不高）
- 药明康德（医药外包全技术平台）
- 天坛生物（血制品行业走出最低谷，龙头优势明显）
- 欧普康视（近视防控高景气，渗透率持续提升）
- 昭衍新药（创新药的“卖水人”，在手订单充足）
- 仁和药业（增速高，估值低）
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风险提示
- 政策变化风险
- 市场波动风险
关键信息
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行业表现：
- 上证指数为2897点。
- 医药生物行业在1个月内、6个月内、12个月内分别有8.8%、20.1%、8.6%的绝对表现，相对表现分别为8.0%、11.6%、-6.5%。
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财务指标：
- 欧普康视：股价40.31元，18年EPS 0.54元，19年EPS 0.72元，20年EPS 0.96元，19年PE 31.0，20年PE 23.4，PB 15.5，评级强烈推荐-A。
- 通化东宝：股价17.17元，18年EPS 0.34元，19年EPS 0.47元，20年EPS 0.59元，19年PE 36.5，20年PE 29.1，PB 7.2，评级强烈推荐-A。
- 天坛生物：股价28.60元，18年EPS 0.45元，19年EPS 0.61元，20年EPS 0.73元，19年PE 46.9，20年PE 39.2，PB 8.3，评级强烈推荐-A。
- 药明康德：股价82.57元，18年EPS 1.99元，19年EPS 1.35元，20年EPS 1.70元，19年PE 61.2，20年PE 48.6，PB 7.9，评级强烈推荐-A。
- 迈瑞医疗：股价175.4元，18年EPS 3.34元，19年EPS 3.82元，20年EPS 4.73元，19年PE 45.9，20年PE 37.1，PB 14.3，评级强烈推荐-A。
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加税执行时间
- 第一批加税于2019年9月1日执行，第二批于2019年12月15日执行。
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影响不确定性
- 第二批加税清单是否执行取决于后续贸易谈判结果，因此对A股医药公司的实际影响仍存在不确定性。
行业投资评级
- 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。
分析师信息
- 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，10年证券从业经验。
- 漆经纬：招商证券医药行业分析师，美国乔治华盛顿大学硕士，1年美国私募对冲基金研究经验，2年国内证券从业经验。
投资评级定义
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公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
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公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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