20210319-申港证券-海外营收成为重要考察变量_2021年初至今A股外资持仓变化观察_24页_3mb

2021年初至今A股外资持仓变化观察总结

核心内容

2021年初至今，A股资产经历了显著波动，外资持仓出现结构性调整。外资主要增持了电气设备、银行、化工、非银金融、机械设备等行业，而食品饮料、钢铁、家电、电子、国防等行业则被减持。外资的增持与减持趋势反映出对不同行业财务表现和全球贸易复苏的判断。

主要观点

• 外资增持重点行业：银行和非银金融行业外资增持市值达329.6亿，化工行业增持165亿，电气设备行业增持286亿，机械设备行业增持74.5亿。这些行业主要集中在中游原材料和工业品领域。
• 外资减持重点行业：食品饮料行业被减持224亿，钢铁行业减持34.4亿，家电行业减持32亿，电子行业减持19.5亿，国防军工行业减持16亿。消费板块整体被外资减持。
• 外资关注财务指标：外资增持企业通常具备高营收增速、高净利润增速和高海外营收。外资增持前50名的营收平均增速为19%，净利润平均增速为49%，海外营收高达591亿。
• 外资减持企业财务表现：外资减持企业营收和净利润增速普遍较低，部分企业甚至出现负增长。
• 经济复苏特征：2021年的经济复苏呈现出口导向型特征，全球贸易复苏背景下，海外市场需求和外销渠道成为外资关注的重点。
• 估值模型影响：美国十年期国债收益率的上升对A股核心资产估值产生负面影响，尤其是营收和利润增速较低的核心资产。而高营收和利润增速的企业在估值模型中表现更优。
• 投资策略建议：应关注外资增持的高营收增速和利润增速的核心资产，特别是具备海外市场需求和外销渠道的企业。
• 风险提示：全球贸易政策变化可能影响外资持仓趋势。

关键信息

外资持仓变化概览

• 增持行业：银行、非银金融、化工、电气设备、机械设备、房地产、医药生物、农林牧渔、TMT中的传媒和计算机。
• 减持行业：食品饮料、钢铁、家电、电子、国防军工、休闲服务、综合、商业贸易、纺织服装。

外资持仓变化的财务因素

• 外资增持前20名：平均营收增速14%，净利润增速24%，海外营收411亿。
• 外资增持前50名：平均营收增速19%，净利润增速49%，海外营收591亿。
• 外资减持前20名：平均营收增速6%，净利润增速-7.6%，海外营收0亿。
• 外资减持前50名：平均营收增速13%，净利润增速15%，海外营收6亿。

2021年经济复苏特征

• 出口导向型复苏：货物进出口总额过去两年平均增速达32.2%，远高于2016年同期。
• 房地产投资：近2年平均增速达11%，高于2016年但低于2009年。
• 工业增加值：近2年平均增速达8.1%，高于2016年但低于2009年。
• 社会消费品零售：近2年平均增速仅3.4%，低于2009和2016年同期。
• 贸易顺差：1-2月累计贸易顺差达6759亿。

估值模型分析

• DDM模型：股票的内在价值基于未来每股股利的现值和永续股利的现值。
• DCF模型：公司内在价值基于未来自由现金流的现值和永续年金的现值。
• 贵州茅台案例：随着Ke的上升，估值出现明显下降，DDM模型比DCF模型更为敏感。

结论

外资在2021年初至今的持仓变化反映出对A股市场中具备高营收和利润增速、以及强大海外市场需求和外销渠道企业的偏好。同时，全球贸易复苏和美国国债收益率的上升对A股估值产生影响，特别是对核心资产的估值。投资应关注具备出口潜力和海外营收增长的行业和企业，同时警惕全球贸易政策变化带来的风险。