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国泰君安期货研究报告：白糖市场动态分析（2025年01月22日）

研究概要

本期报告聚焦白糖市场，对内外部基本面、市场动态、及未来走势进行了综合评估，整体呈现偏弱运行态势。

市场表现

• 国际糖市：

  • 印度产量下降，预计24/25榨季同比下降206万吨至1306万吨；
  • 巴西食糖产量亦录得下滑，主体榨季产糖同比下降228万吨至3978万吨；
  • 全球供应预计短缺358万吨。

• 国内糖市：

  • 本榨季国内累计产糖440万吨，销售250万吨，销糖率56.8%；
  • 24年累计进口435万吨，产量同比增37万吨；
  • 预测全年食糖产量窄幅增量，仍处供需平衡偏紧状态。

• 交易层面：

  • 现货与基差数据延续偏弱运行，进口利润倒挂，关税窗口一旦开放或带来压力。
  • 全球供需缺口支撑价格，但仍被国内库存回升预期所抵消。

关键数据跟踪

• 价格对比：

  • 原糖价格：约1779美分/磅；
  • 国内期货主力价：5700元/吨；
  • 现货价支撑于5900元/吨；
  • 远月进口配额价差维持倒挂。

• 关键指标：

  • 价差分析：进口窗口价差达103元/吨（进口成本低迷）；
  • 库存趋势：进口伴随进口成本下降，国际市场波动对国内压榨与需求预期产生分歧。

微观与宏观事件解析

• 印度：乙醇出口提案节节推进、食糖可能解除出口禁令，政策变化为糖市打开上涨预期。
• 巴西：Q4降水量高于正常年份，抑制甘蔗压榨，料压榨季后期原糖供应趋紧。
• 中国：CAOC预计2024/25年度国内技术性缺口为152万吨，但国内库存上升削弱利好；同时国内进口量持续高企，国内外价差仍需反复磨合。
• 国际市场：未抵消内外价差悬殊+出口窗口开放可能性。

结论与策略建议

• 短期市场受内外因素交汇影响，存在震荡偏弱趋势，操作上以轻仓参与高抛或中长线套利规避为主。
• 重点关注：
  • 国际食糖产量实际释放情况，特别是巴西数据。
  • 中国进口节奏变化及季节性采购调整。
  • （未提及）

风险提示

• 天然灾害与贸易政策调整可能对供需面造成颠覆性影响。
• 建议留意配额窗口即将开放前后的影响。
• 投资者应依据自身风险承受能力采取操作策略，期货交易需谨慎管理风险。

免责声明：本文内容仅代表报告发布当日市场判断，不构成具体的投资建议。投资需谨慎，相关内容仅为信息呈现，不构成任何交易建议或投资建议，关于使用本报告可能涉及的风险不承担任何责任。

注：所有数据和观点均来源合规，但有失真可能，后续建议持续跟踪并结合工具判断。