2016年-SWIFT环球同业银行金融电讯_The_CMU_promises_a_joined-up_approach_to_integrating_EU_capital_markets_4页_342kb

总结：CMU对欧盟资本市场的整合影响

核心内容

Capital Markets Union (CMU) 是欧盟委员会为实现长期目标——建立统一的欧洲资本市场——而提出的一项重要倡议。其目标包括促进经济增长、吸引外部投资，并解决欧元区危机后出现的结构性不平衡问题。CMU旨在通过一系列改革和政策协调，消除资本流动的障碍，使欧洲资本市场更具竞争力，能够与美国市场相抗衡。

主要观点

• 历史背景：自1957年《罗马条约》提出资本自由流动以来，欧洲资本市场一直面临法律、监管、技术及财政等多方面的障碍，导致其发展缓慢且碎片化。
• CMU的目标：CMU试图解决欧洲资本市场依赖银行融资、缺乏流动性以及法律和监管不一致等问题，特别是在证券发行、交易、清算和结算方面。
• 政策工具：CMU推动了多个关键法规和基础设施的改革，包括CSDR（中央证券存管条例）、EMIR（欧洲市场风险调节条例）和T2S（TARGET2证券系统），这些举措在一定程度上促进了市场的整合。
• 监管挑战：尽管已有改革，但部分法规如EMIR和CSDR在实施过程中仍存在阻碍，如多个贸易仓库之间的匹配问题和非欧盟机构的授权问题，导致市场碎片化。
• 法律不确定性：证券的跨境持有、清算和结算仍存在法律不确定性，特别是涉及不同成员国之间的法律冲突和资产所有权结构差异，这对资本流动和证券化构成障碍。
• 未来方向：CMU推动了对现有法规的全面审查，尤其是涉及证券法、破产法和资产分割的领域。同时，通过建立欧洲后交易论坛（EPTF）等机制，进一步识别和解决市场整合中的问题。

关键信息

• CMU的现状：尽管已有部分进展，但欧盟资本市场仍然相对不发达且碎片化，其规模仅为美国的一半。
• 主要障碍：
  • 跨境证券清算和结算的法律与制度差异；
  • 不同国家的破产法和资产所有权结构不一致；
  • 监管政策的不协调与重复，如EMIR和CSDR的实施问题。
• 关键法规与基础设施：
  • CSDR：推动了非欧盟证券存管机构的授权，有助于市场整合；
  • EMIR：尽管有其作用，但其报告义务和多仓库制度导致了新的碎片化；
  • T2S：作为统一的证券结算系统，有助于提高效率和透明度。
• 未来工作：
  • 欧洲后交易论坛（EPTF）将评估后交易行业的现状，并识别可通过CMU解决的问题；
  • 需要进一步推进证券法的统一，特别是在跨境资产持有和破产处理方面；
  • CMU将鼓励对现有法规进行整体审查，以识别并纠正其可能带来的意外后果。

结论

CMU代表了欧盟在资本市场整合方面的重要进展，但仍面临诸多挑战。其成功将依赖于持续的法规协调、法律不确定性消除以及市场基础设施的进一步完善。通过推动监管审查和法律改革，CMU有望提升欧洲资本市场的流动性与一体化程度，使其更接近美国市场的水平。