20210902-东方财富证券-火岩控股-01909.HK-2021年中报点评_业绩保持高增长_积极探索区块链与游戏结合_6页_519kb

火岩控股2021年半年度总结

核心内容

火岩控股在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于对德成国际的收购及现有游戏产品的稳定表现。同时，公司积极探索区块链技术与游戏业务的结合，尝试通过“奖赏积分平台测试”拓展用户粘性与盈利模式。

---

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年上半年公司实现收入4.97亿港元，同比增长58.1%。
• 利润增长：公司利润达2.73亿港元，同比增长28.4%。
• 盈利驱动：利润增长主要来自于收购德成国际，后者为公司授权运营商，负责分销公司自主研发游戏。

游戏运营

• 老游戏表现稳定：
  • 《捕鱼大乱斗》上线3年，上半年收入2.66亿港元，占总收入的53.5%。
  • 《零食大乱斗》上线4年，上半年收入0.54亿港元，占总收入的10.9%。
• 游戏储备充足：截至6月31日，公司储备9款自主研发游戏，包括《智力弹珠》、《东海降魔》、《风凌天下之武林盟主》等，预计将在年内推出。

区块链探索

• 奖赏积分平台测试：公司在泰国推出“奖赏积分平台测试”，用户可通过算力和互动活动获取积分，积分可用于换取NFT道具或泰国电话卡。
• 平台作用：
  • 提高用户在线时长；
  • 实现跨游戏群引流，降低获客成本；
  • 拓展积分使用场景，类似“信用卡”功能。

---

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021年上半年为80.2%，较去年同期下降13.6%。
• 净利率：2021年上半年为55.0%，较去年同期下降12.6%。
• 费用率：
  • 销售费用率：7.9%（同比上升2.6pct）；
  • 管理费用率：5.6%（同比下降0.7pct）；
  • 研发费用率：1.2%（同比上升0.5pct）。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入预计为8.33/10.83/14.08亿港元；
  • 归母净利润预计为4.50/5.84/7.57亿港元；
  • EPS分别对应0.12/0.15/0.20元/股；
  • PE分别为16/13/10倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

财务比率

• P/E：从21.45倍降至9.72倍；
• P/B：从10.72倍降至2.97倍；
• EV/EBITDA：从15.81倍降至5.31倍。

---

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 海外拓展不及预期。

---

公司概况

• 总市值：8755.20百万港元；
• 流通市值：8755.20百万港元；
• 52周涨幅：86.65%；
• 52周换手率：19.05%。

---

分析师信息

• 证券分析师：高博文；
• 证书编号：S1160521080001；
• 联系人：陈子怡；
• 电话：021-23586305。

---

评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

---

免责声明

本报告由东方财富证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告中的信息或观点并不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。投资者需自行承担风险，且不得将报告内容用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。