20201212-天风国际证券-苹果研究_如何解读iPhone_A14的5nm利用率在1Q21_QoQ下滑__4页_383kb

苹果研究总结

核心内容

本报告主要分析了2021年第一季度（1Q21）iPhone处理器A14的5nm产能利用率下滑的原因及其对市场预期的影响，并探讨了苹果供应链股票的投资机会与风险。

主要观点

1. 产能利用率下滑的解读
   1Q21 A14的5nm产能利用率从4Q20的100%降至80%，市场担忧这反映iPhone 12系列需求不足。然而，报告认为这一下滑是基于错误预期，即认为1Q21利用率应与4Q20一致。若股价因这种错误预期而修正，反而可能带来短期反弹机会。

2. 出货预估调整与季节性因素
   iPhone组装与零组件在1Q21的出货预估调升3-5%，而2Q21出货预估虽下调至4,500万部，但仍较2Q20的3,600万部有显著同比增长。

   • 季节性因素是5nm产能利用率下滑的最关键原因。
   • iPhone 13与A15的量产时间早于iPhone 12与A14，导致产能利用率调整。
   • iPhone 12 Pro系列需求超预期，其广角CIS与长焦CIS供应紧张，影响整体出货量。Sony作为独家供应商，生产前置时间较长（约12-14周），短期内难以缓解供应问题。

3. 需求趋势未转弱
   当前iPhone需求仍优于Android手机，尚未出现需求转弱迹象。零部件与组装出货预估的变化，主要由上述因素驱动，而非市场需求下降。

4. 供应链股票表现差异
   并非所有苹果供应链股票都会受益于股价反弹，建议投资人关注以下两类股票：

   • 具有2021年正向趋势的公司。
   • 近期提供优于预期指引的公司。
     中国区供应链企业需特别关注：
   • 从海外竞争对手处获得新订单并提升市占率。
   • 取得NPI（新产品导入）及具备更佳国际化布局。

关键信息

• iPhone 12系列需求仍强劲，但因季节性因素及CIS供应问题，导致1Q21产能利用率下降。
• 2Q21出货量虽下调，但同比仍保持增长。
• A14产能利用率下滑不等于需求疲软，而是生产节奏调整所致。
• 投资建议：若股价因错误预期而调整，反利于短期反弹；建议关注具有正向趋势或指引超预期的苹果供应链股票。
• 风险提示：新产品生产递延、中美贸易摩擦及新冠疫情可能影响需求。

投资建议

• 若股价因错误预期出现调整，可能是短期反弹的机会。
• 投资人应关注具有2021年正向趋势或近期提供优于预期指引的苹果供应链股票。
• 中国区供应链企业应关注其是否能从海外竞争对手处获得新订单，以及其国际化布局情况。

风险与免责声明

• 风险提示：新产品生产递延、中美贸易冲突、新冠疫情等可能导致需求低于预期。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。信息来源于公开数据，天风集团不对其准确性或完整性作任何保证。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。

主要公司与评级

• 主要公司：台积电 (2330.TW)、Apple (AAPL.O)
• 投资评级：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、中立（预期股价相对收益-10%到10%）、持有（预期股价相对收益-10%）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%）、中性（预期行业指数涨幅-5%到5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%）
• 管辖区与指数：
  • 中国大陆：沪深300指数
  • 中国-香港：恒生指数
  • 美国：标准普尔500指数

联系方式

• 香港：天风国际资产管理有限公司
  • 地址：香港中环干诺道中41号盈置大厦11楼
  • 邮箱：research_tfii@tfisec.com
  • 电话：852 3899 7399