20250917-东吴证券-晨会纪要_30页_1mb

宏观策略

• 美联储独立性干预：特朗普通过提名忠诚主席、调整美联储理事会人事及干预地方联储主席任命来削弱美联储独立性，可能导致2026年超预期降息，推动美国经济软着陆转温和扩张。
• 经济数据分化：8月经济数据显示需求端全面走弱（投资、消费、出口），供给端工业和服务生产仍较强（增速5%以上），背离可能促使供给跟随需求下行，四季度GDP压力增加。
• 政策与资产影响：国内稳增长政策定力增强，但反内卷政策需更大政策力度；海外市场降息预期升温，美元指数和美债利率可能下行，黄金或迎来配置机会。

固收金工

• 转债市场：当前转债市场结构化明显，科技题材（如AI算力）驱动行情，但周期板块未有效补涨。策略上需调整结构，降低高波标的配置，增加中低价周期或平衡性标的。
• 国债买卖重启预期：市场对年内重启国债买卖操作预期升温，可能补充流动性，稳定债券利率及降低实体融资成本，关注货币政策后续操作。
• 利率与资产定价：股市回调中债市表现抗跌，ERP指标处于下行趋势，若持续下探10年期国债收益率或温和上行至1.85%。

行业分析

• 游戏行业：“微恐搜打撤”品类提供业绩弹性，出海SLG游戏（如《暗区突围》）市场规模扩张，推荐关注相关厂商。
• 船舶行业：新造船价格指数高位，头部船厂订单饱满，环保转型和寿命更新需求支撑景气，推荐中国船舶。
• 环保行业：新能源就近消纳政策落地利好垃圾焚烧绿电直连项目，重点推荐瀚蓝环境、永兴股份等。

个股简评

• 紫金矿业：绿电项目（如西藏、刚果金）支撑业绩增长，南北船合并增强竞争力，维持“买入”评级。
• 博瑞医药：GLP-1/GIP双靶点药物BGM0504进入临床阶段，研发管线推进顺利，维持“买入”评级。
• 久远银海：经营质量改善，AI赋能医保IT及数字政务业务，但下调盈利预测，仍建议增持。