> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股社服板块估值修复分析报告（第134期） ## 核心内容 2026年7月2日至7月19日期间，港股社服板块迎来阶段性反弹，主要由国际资金在高位市场震荡后寻求估值相对低位、基本面边际改善的替代性配置标的驱动。其中，餐饮与教育板块成为估值修复的核心力量，合计占比达73%。 ## 主要观点 1. **板块反弹原因** - 海外市场高位震荡，资金流出，转向估值较低、基本面预期改善的港股社服板块。 - 餐饮与教育板块此前因同店/翻台率、招生增速放缓及消费复苏节奏低于预期而超跌，估值处于低位。 - 本轮反弹体现出“小市值超跌”标的弹性领先，大市值龙头涨幅相对温和。 2. **板块表现** - **涨幅领先**：餐饮链13支、教育9支，合计22支标的涨幅居前，占比73%。 - 达势股份（+35.3%）、美团-W（+22.1%）等涨幅显著，受益于基本面边际改善。 - 天立国际控股（+18.0%）、中国东方教育（+17.5%）等教育板块公司受益于行业政策及AI对蓝领就业的带动。 - **跌幅居前**：部分公司如科德教育（-21.42%）、粉笔（-19.61%）等因业绩不及预期或行业竞争加剧而承压。 3. **投资建议** - 后续持续性需关注Q3核心经营指标（如同店增长、翻台率、招生等）的验证。 - 建议关注两类标的： - **前期超跌且基本面边际改善的公司**，如达势股份、美团-W等。 - **经营稳健且估值处于历史低位的龙头公司**，如海底捞、百胜中国等。 ## 关键信息 ### 行业动态 - **政策支持**：国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零总额达60万亿元目标，推动养老、托育、文旅、健康等民生赛道发展。 - **消费复苏**：2026年6月社零总额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长1.2%，环比改善。 - **教育创新**：东方甄选新开两家线下门店，推进“线上内容电商+线下实体体验”双轮落地，结合属地文化特色。 ### 公司动态 - **中国中免**：2026年上半年营业收入276亿元，同比增长19.49%；扣非净利润增长12.9%。 - **传智教育**：上半年实现扭亏为盈，归母净利润预计2,800万元-4,000万元，同比增长294.26%-386.76%。 - **昂立教育**：上半年预计实现净利润约3,100万元，同比增长973.30%。 ### 港股通持仓变化 - **增持标的**：中国东方教育（+2.14pct至37.36%）、沪上阿姨（+0.57pct至76.52%）。 - **减持标的**：海底捞（-0.68pct至26.35%）、天立国际控股（-1.32pct至52.49%）等。 ## 风险提示 - **经营数据走弱**：若Q3核心经营指标（如同店增长、翻台率、招生）不及预期，估值修复可能受阻。 - **流动性风险**：港股小市值公司可能面临流动性不足问题。 - **政策与监管风险**：消费复苏不及预期、出生人口下滑、监管政策调整、食品安全及汇率波动等均可能影响板块表现。 ## 结构性方向 - **基本面改善标的**：如达势股份、美团-W、特海国际等，关注其销售策略、成本控制及市场预期变化。 - **估值修复龙头**：如海底捞、百胜中国等，其经营相对稳健，估值已回落至历史低位，具备修复潜力。 ## 总结 本轮港股社服板块估值修复主要由资金再配置驱动，前期超跌的餐饮与教育板块领涨。板块内小市值公司表现优于大市值龙头，反映出市场对基本面边际改善的偏好。未来需密切关注Q3经营数据及政策动向，以判断板块持续性及结构性机会。