20260722-国信证券-_国信社服_港股社服板块区间估值修复_资金再配置驱动_前期超跌的餐饮教育板块领涨_-双周报134期_6页_831kb

港股社服板块估值修复分析报告（第134期）

核心内容

2026年7月2日至7月19日期间，港股社服板块迎来阶段性反弹，主要由国际资金在高位市场震荡后寻求估值相对低位、基本面边际改善的替代性配置标的驱动。其中，餐饮与教育板块成为估值修复的核心力量，合计占比达73%。

主要观点

1. 板块反弹原因

   • 海外市场高位震荡，资金流出，转向估值较低、基本面预期改善的港股社服板块。
   • 餐饮与教育板块此前因同店/翻台率、招生增速放缓及消费复苏节奏低于预期而超跌，估值处于低位。
   • 本轮反弹体现出“小市值超跌”标的弹性领先，大市值龙头涨幅相对温和。

2. 板块表现

   • 涨幅领先：餐饮链13支、教育9支，合计22支标的涨幅居前，占比73%。
     • 达势股份（+35.3%）、美团-W（+22.1%）等涨幅显著，受益于基本面边际改善。
     • 天立国际控股（+18.0%）、中国东方教育（+17.5%）等教育板块公司受益于行业政策及AI对蓝领就业的带动。
   • 跌幅居前：部分公司如科德教育（-21.42%）、粉笔（-19.61%）等因业绩不及预期或行业竞争加剧而承压。

3. 投资建议

   • 后续持续性需关注Q3核心经营指标（如同店增长、翻台率、招生等）的验证。
   • 建议关注两类标的：
     • 前期超跌且基本面边际改善的公司，如达势股份、美团-W等。
     • 经营稳健且估值处于历史低位的龙头公司，如海底捞、百胜中国等。

关键信息

行业动态

• 政策支持：国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零总额达60万亿元目标，推动养老、托育、文旅、健康等民生赛道发展。
• 消费复苏：2026年6月社零总额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长1.2%，环比改善。
• 教育创新：东方甄选新开两家线下门店，推进“线上内容电商+线下实体体验”双轮落地，结合属地文化特色。

公司动态

• 中国中免：2026年上半年营业收入276亿元，同比增长19.49%；扣非净利润增长12.9%。
• 传智教育：上半年实现扭亏为盈，归母净利润预计2,800万元-4,000万元，同比增长294.26%-386.76%。
• 昂立教育：上半年预计实现净利润约3,100万元，同比增长973.30%。

港股通持仓变化

• 增持标的：中国东方教育（+2.14pct至37.36%）、沪上阿姨（+0.57pct至76.52%）。
• 减持标的：海底捞（-0.68pct至26.35%）、天立国际控股（-1.32pct至52.49%）等。

风险提示

• 经营数据走弱：若Q3核心经营指标（如同店增长、翻台率、招生）不及预期，估值修复可能受阻。
• 流动性风险：港股小市值公司可能面临流动性不足问题。
• 政策与监管风险：消费复苏不及预期、出生人口下滑、监管政策调整、食品安全及汇率波动等均可能影响板块表现。

结构性方向

• 基本面改善标的：如达势股份、美团-W、特海国际等，关注其销售策略、成本控制及市场预期变化。
• 估值修复龙头：如海底捞、百胜中国等，其经营相对稳健，估值已回落至历史低位，具备修复潜力。

总结

本轮港股社服板块估值修复主要由资金再配置驱动，前期超跌的餐饮与教育板块领涨。板块内小市值公司表现优于大市值龙头，反映出市场对基本面边际改善的偏好。未来需密切关注Q3经营数据及政策动向，以判断板块持续性及结构性机会。