20130731-中国银河国际证券-CHINA_STRATEGY―Likonomics—good_for_economy__challenging_for_market_16页_1mb

中国新经济策略总结

核心内容

中国新政府采取了一系列策略，旨在实现经济结构的再平衡，减少对政府支出和出口的依赖，同时推动市场主导的可持续增长。政策重点包括鼓励消费、控制政府开支、促进市场化改革，以及支持清洁能源和基础设施发展。

主要观点

• 经济再平衡：新政府强调从出口驱动型经济向消费和投资驱动型经济转型，目标是使消费占GDP比重从目前低于40%提升至50%以上。
• 市场化改革：包括利率改革、天然气价格调整、减少行政干预、推动IPO定价改革、设立自由贸易区等，旨在提高市场效率。
• 控制政府支出：政府推行“Wen Jiabao Put”政策的替代方案，强调削减不必要的开支，如娱乐费用、行政费用等。
• 支持中小企业：通过税收减免和定向刺激政策，如免除月销售额低于2万元企业的增值税，来扶持中小企业。
• 金融体系调整：加强影子银行监管，推动直接融资发展，减少对银行信贷的依赖，提升金融透明度。

关键信息

一、经济策略公式

$$
C (\uparrow) + I (\uparrow) + G (\downarrow) + N X (\uparrow) = G D P
$$

• 消费（C）：鼓励消费以提升内需，改善居民生活水平。
• 投资（I）：推动固定资产投资，但强调避免过度依赖政府资金。
• 政府支出（G）：减少政府开支，特别是非必要性支出。
• 净出口（NX）：通过提升能源效率和清洁能源使用，增强出口竞争力。

二、政策执行重点

1. 信贷政策：压缩银行间流动性，限制过度借贷，防止信用危机。
2. 反腐与财政纪律：遏制政府部门和地方政府的过度支出。
3. 产业升级：推动能源结构转型，提高天然气和可再生能源使用。
4. 城市化战略：目标是在未来15-20年内将城市人口比例从50%提升至70%。

三、行业分析

1. 建材行业

• ANHUI CONCH [0914.HK] 和 BBMG [2009.HK] 被视为潜在受益者。
• 建材行业受益于固定资产投资的持续增长，但面临政策调整和市场竞争的压力。

2. 银行业

• IND & COMM BK-H [1398.HK]、CHINA CONST BA-H [0939.HK] 和 BANK OF CHINA-H [3988.HK] 是首选。
• 大型国有银行因流动性优势和财务稳健性更具抗风险能力。
• 存款利率改革可能对中小型银行产生负面影响。

3. 房地产行业

• KAISA GROUP [1638.HK] 和 CHINA OVERSEAS [0688.HK] 被看好。
• 房地产市场在政府调控下仍保持稳健，但小城市市场存在过度供给问题。
• 大型开发商具备更强的财务能力和市场地位，更易受益于政策支持。

4. 证券行业

• CHINA GALAXY SEC [6881.HK] 被视为受益者。
• 政府推动去中介化和直接融资，证券公司将从中获益。
• 政策支持将改善行业前景，尽管短期内存在波动。

5. 能源行业

• CHINA LONGYUAN [916.HK]、ANTON OIL [3337.HK] 和 ENN ENERGY [2688.HK] 是重点推荐。
• 天然气和可再生能源政策将推动相关企业增长。
• 天然气价格上调可能影响分销商利润，但有利于上游企业。

6. 零售行业

• INTIME RETAIL [1833.HK] 是首选，受益于城市化和消费升级。
• TRINITY [891.HK]、BELLE [1880.HK] 和 DAPHNE [210.HK] 被视为风险较高的板块。
• 消费者信心低迷、竞争加剧和租金上涨对零售品牌造成压力。

7. 纺织行业

• PACIFIC TEXTILE [1382.HK] 和 SHENZHOU INTL GP [2313.HK] 被看好。
• 大型企业利用规模效应和成本优势，而小企业因成本上升和出口放缓被淘汰。

总结

新政府的经济策略以市场化为导向，强调消费和投资的带动作用，同时控制政府支出和提升出口质量。尽管短期内面临挑战，但长期来看，该策略有助于实现经济结构的优化和可持续发展。不同行业对政策的反应各异，部分行业如建材、房地产和能源将受益，而零售和奢侈品行业则面临较大压力。整体而言，策略执行难度较大，但其方向明确，有助于中国经济的长期稳定增长。