20221013-东方证券_香港_-我们可能处于1974年_动荡加剧_英国政府妥协__6页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文围绕当前全球经济和金融市场的动荡局势，特别是英国和美国的经济与政策变化，分析其可能演化的路径，并类比历史上的1974年，指出当前可能正面临类似的经济挑战。作者张楠认为，随着经济衰退和失业率上升达到临界点，美联储可能会再次采取宽松货币政策，这将对美元指数、大宗商品和黄金价格产生积极影响。

主要观点

1. 英国经济与政策的动荡

• 英国政府因债务问题和市场压力，被迫放弃对高收入者减税的计划，显示出政策灵活性的必要性。
• 英国养老金面临爆仓风险，英国央行紧急回购国债，表明政府正努力稳定金融市场。
• 英国新政府支持率快速下降，反映出市场对其政策的不信任。

2. 美国非农就业数据与美联储政策

• 9月非农就业数据小幅超预期，显示就业市场仍保持紧张，美联储停止加息的理由尚不充分。
• 尽管工资增速有所放缓，但整体仍高于疫情前水平，表明通胀压力仍存在。
• 美联储希望实现“软着落”，但当前劳动力市场供不应求的局面使得这一目标难以实现。

3. 通胀与工资增长的关联

• 通胀的关键驱动因素是持续上升的工资，而非单纯的能源价格上涨。
• 工会力量增强、罢工增加等因素加剧了工资上涨压力，形成“工资通胀螺旋”。
• 当前美国劳动力市场供需失衡，导致企业不得不提高招聘需求以应对高离职率，形成恶性循环。

4. 对未来政策与市场走势的预测

• 预计当经济衰退、失业率上升到一定程度时，美联储将采取货币宽松政策，以应对经济下滑。
• 作者认为，鲍威尔不具备沃尔克那样的坚定立场，因此难以复制“沃尔克时刻”。
• 如果劳动力市场越过“临界点”，经济可能迅速恶化，市场恐慌加剧，形成类似70年代的“大滞涨时代”。

关键信息

• 1974年类比：1974年美国在高通胀背景下开始降息，但通胀仍持续，导致长期滞胀。
• 非农就业数据：9月新增26.3万，劳动参与率小幅下降，失业率下降，显示劳动力市场仍紧张。
• 美联储政策：目前仍处于加息周期，但预计在经济衰退达到一定阈值后会转向宽松。
• 金融市场风险：英国养老金危机、瑞信风险、能源危机等可能引发新一轮市场波动。
• 市场反应：一旦越过“临界点”，市场可能过度反应，导致价格暴跌，类似芯片、显卡价格的剧烈波动。

历史参考与图表说明

• 图1显示1974年美国CPI高企，GDP衰退，但美联储开始降息。
• 图2和图3分别显示非农就业人数仍高于疫情前水平，工资增速虽放缓但仍高于历史平均水平。

东方证券评级含义

分析员声明

• 分析员张楠声明其观点为个人见解，与公司无利益冲突。
• 分析员及其关联方在过去30天内未交易相关证券，亦未在相关公司担任高级职位。

免责声明

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近期报告回顾

• 《债券周报》系列：包括“动荡加剧，英国政府妥协”、“美元流动性危机会重临吗？”等。
• 《海外宏观每月观察》系列：涵盖美联储政策、经济衰退、股市表现、中美关系等主题。

综上，本文通过对当前经济形势的分析与历史经验的类比，指出未来可能面临经济衰退和通胀压力的双重挑战，并预测美联储可能在通胀未降时采取宽松政策。