20180807-天风证券-新筑股份-002480.SZ-股份转让过户完成_川发展引导管理层变更_公司步入发展新时期_3页_516kb
报告摘要
新筑股份（002480）总结
核心内容概述
新筑股份（002480）于2018年4月12日与四川发展（川发展）签署《股份转让协议》，新筑投资将其所持公司104,572,204股股份转让给川发展，占公司总股本的16%。2018年8月7日，股份过户完成，标志着公司实际控制权正式转移。与此同时，原实际控制人黄志明辞去董事长职务，暂由副董事长冯克敏代行。川发展将正式入驻公司管理层，掌握实际决策权，并支持公司发展轨道交通业务。
主要观点
- 管理层变更：川发展通过股份转让成为公司控股股东，推动管理层变更，黄志明等多名高管已辞去原职，公司进入新的发展阶段。
- 战略方向：公司以新一代中低速磁悬浮系统为核心，拓展轨道交通业务，打造多制式产品链，实现对城市轨道交通市场的全覆盖。
- 国企背书：川发展是四川省政府出资设立的国有独资公司，资产规模庞大，具备强大的资源整合能力，为公司发展提供政策与资金支持。
- 财务预测：公司预计2018-2021年收入分别为27.4亿、41.5亿、68.5亿和74.5亿，净利润分别为1.02亿、2.03亿、4.04亿和5.12亿，维持买入评级。
关键信息
股权结构变化
- 控股股东新筑投资将16%股份转让给川发展，完成过户。
- 原实际控制人黄志明辞去董事长职务，暂由冯克敏代行。
管理层调整
- 川发展有权提名4名非独立董事、2名独立董事和2名股东监事候选人，提1名非独立董事为董事长。
- 原股东保留总经理提名权，川发展可推荐财务总监候选人。
- 黄志明、杜晓峰、周思伟、王斌、张于兰、衡福明等多名高管已辞去原职。
业务发展
- 公司自2011年起引进中低速磁浮技术，逐步拓展轨道交通业务。
- 2017年与德国博格公司签订新一代中低速磁浮排他性合作协议，抢占行业发展制高点。
国企背景
- 川发展是四川省政府设立的国有独资公司，总资产规模达9061亿元，旗下拥有多家大型企业，具备强大的资源整合能力。
- 公司信用评级为AAA（中诚信）和A-（惠誉），资产运营能力强。
财务数据
| 年份 | 营业收入(百万元) | EBITDA(百万元) | 净利润(百万元) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 1,519.56 | 112.45 | 18.70 | 0.03 | 259.06 | 2.08 | 3.19 | 69.42 |
| 2017 | 1,660.23 | 69.63 | 12.46 | 0.02 | 388.95 | 2.08 | 2.92 | 76.05 |
| 2018E | 2,738.73 | 215.04 | 101.60 | 0.16 | 47.54 | 1.97 | 1.77 | 28.00 |
| 2019E | 4,148.08 | 395.62 | 203.07 | 0.31 | 23.78 | 1.83 | 1.17 | 16.34 |
| 2020E | 6,846.83 | 741.47 | 404.15 | 0.62 | 11.95 | 1.61 | 0.71 | 10.83 |
盈利预测
- 收入：预计2018-2021年分别增长至27.4亿、41.5亿、68.5亿和74.5亿。
- 净利润：预计2018-2021年分别增长至1.02亿、2.03亿、4.04亿和5.12亿。
- EPS：预计2018-2020年分别为0.16元、0.31元和0.62元。
- 市盈率：预计2018-2020年分别降至47.54倍、23.78倍和11.95倍。
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.37% | 20.02% | 20.55% | 24.05% | 26.59% |
| 净利率 | 1.23% | 0.75% | 3.71% | 4.90% | 5.90% |
| ROE | 0.80% | 0.53% | 4.13% | 7.69% | 13.45% |
| ROIC | 0.12% | 2.35% | 2.90% | 6.49% | 12.40% |
| 资产负债率 | 49.13% | 56.13% | 60.85% | 64.49% | 74.89% |
| 净负债率 | 18.69% | 16.97% | 26.01% | 83.47% | 85.20% |
风险提示
- 轨交业务推进不及预期
- 市场竞争加剧
投资建议
- 公司进入发展新时期，各项业务推进良好，维持买入评级。
- 股价在2018年8月7日为7.39元，目标价格未明确。
结论
新筑股份在控股股东变更后，公司进入新的发展阶段，依托川发展的国企背景和资金支持，公司有望在轨道交通领域取得更大突破，特别是在中低速磁浮技术方面。财务预测显示公司未来几年将实现显著增长，盈利能力逐步提升，但同时也面临市场竞争加剧等风险。
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