20230523-开源证券-珠海港昇-836052.NQ-新三板公司研究报告_深耕风力发电领域_预计依托华北_华东_华南三大发电基地向外扩张_12页_1mb

公司概况

珠海港昇是一家创业板公司的主要业务聚焦于风力发电项目的开发、建设及运营。截至2022年底，控股风电项目装机容量达279 MW，旗下六个风电场已投入正式商业运营。公司深耕华北、华东、华南三大发电基地，并计划向外扩张。财务数据显示，2022年营业收入为314亿元，同比增长减少39.7%；归母净利润为121亿元，同比下降10.4%。公司毛利率高达58.2%，净利率为38.68%。主要客户为电网公司，客户集中度较高，最大客户占比接近41.69%。

财务表现

珠海港昇连续两年实现营收突破3亿元、归母净利润超过12亿元，尽管2022年出现下滑。期间费用率呈下降趋势，费用控制能力强，2020-2022年间平均在17.03%左右。华北地区为公司主要收入来源，占2022年营收的55.4%。

商业模式

公司采用收购、新建或扩建高效风电场的主要增长策略，运营分为开发、建设、并网运行和运营四个阶段。收入模式以直销为主，通过国家定价或电力多边交易方式售电。由于客户集中于少数电网公司，客户集中度是关键风险因素。

行业情况

风电行业处于第三轮发展周期，受益于政策支持和成本竞争力，陆上风电已实现平价上网。中国风电装机规模持续增长，占新增电源装机比例提升，国家推出多项政策（如《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》）推动清洁能源发展，风能作为重要发电形式，未来市场空间广阔。

估值与风险

珠海港昇2022年PE市盈率为974倍，高于行业平均2194倍。公司业务毛利率高于同业水平。主要风险包括自然条件（如风速变化）、政策变动（如补贴退坡）和客户集中风险。

风险提示

自然条件风险：风电依赖风力资源，可能出现弃风限电问题。政策风险：依赖政府补贴和电价政策，不确定性可能影响行业。客户集中风险：主要客户依赖少数电网公司，可能导致收入波动。