20210704-天风证券-基金研究_慢慢来也比较快——长跑选手华夏上证金融地产_20页_1mb

基金研究总结

核心内容

本文主要分析了当前宏观环境对金融地产板块的影响，并推荐了华夏上证金融地产ETF作为配置工具。

主要观点

宏观环境与配置思路

• 当前经济复苏斜率放缓，但仍处于顶部。
• 通胀预期推升利率上行，高估值股票对利率敏感性更高，面临更大价格波动。
• 社融增速回落，信用收缩趋势确认，流动性趋紧。
• 货币政策以“稳”为主，利率下行空间有限。
• 配置低估资产是相对稳健的防守策略。

行业基本面稳健

• 银行：受益于信用紧缩和货币政策稳定，净息差有望提升；监管政策趋缓，市场化经营空间扩大。
• 证券：机构业务发展迅速，政策利好逐步兑现，业绩处于向上周期。
• 保险：人身险行业需求逐步修复，但供给端存在局部过剩，未来重点将转向中西部市场。

上证金融指数

• 上证金融指数聚焦金融细分领域龙头，具有低估值、高股息特征。
• 该指数估值处于历史低位，具有良好的收益风险结构。
• 与主要宽基指数相比，其市净率和市盈率更低，股息率更高，具备长期配置价值。

华夏上证金融地产ETF

• 该ETF紧密跟踪上证金融指数，年化超额收益达3.71%。
• 基金规模适中，有利于打新收益增厚。
• 具有低波动、低回撤的资产特性，适合作为底仓配置。

关键信息

估值水平

• 当前金融板块估值整体处于历史50%分位数以下，其中银行PE分位数为40.14%，非银行金融为10.54%，房地产为7.99%。
• PB估值方面，银行、非银行金融和房地产均处于历史10%以下分位点。

指数特性

• 上证金融指数成分股涵盖银行、保险、证券等金融细分领域龙头，权重分布为银行59.4%，保险18.6%，证券17.4%，房地产4.6%。
• 该指数市净率为0.86倍，市盈率为7.34，均处于历史低位。
• 上证金融指数股息率为4.66%，远高于其他宽基指数。

ETF表现

• 华夏上证金融地产ETF（510650）自2013年5月8日上市以来，年化收益率达10.00%，超越上证金融指数3.71%。
• 跟踪误差控制在1.41%以内，偏离度为0.04%，表现稳定。
• 基金规模为0.73亿元，打新收益增厚显著。

产品特点

• 华夏上证金融地产ETF：成立于2013年3月28日，采用完全复制法跟踪上证金融地产行业指数（000038）。
• 费率：管理费率0.50%，托管费率0.10%，总费率0.60%。
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。

风险提示

• 本报告基于历史数据，市场环境变化可能影响指数投资价值。
• 投资需注意利率变动、政策调整等宏观因素带来的风险。

总结

在当前经济复苏放缓、通胀预期上升、信用收缩的宏观环境下，低估的金融板块展现出更强的防御属性。上证金融指数作为金融地产领域的代表性指数，其低估值、高股息特性使其成为长期配置的理想选择。华夏上证金融地产ETF凭借紧密跟踪指数、低跟踪误差及打新收益增厚的优势，成为投资者获取稳健收益的重要工具。