20250416-华源证券-环保行业专题报告_IDC供电模式梳理-算力与电力协同_商业模式变革带来价值重估_33页_1mb

算力与电力协同，商业模式变革带来价值重估

核心内容

随着人工智能和大模型的广泛应用，算力需求显著增长，推动数据中心向高功率密度方向发展。当前数据中心供电模式正经历变革，探索多种新模式如绿电直供、源网荷储等，以应对能耗指标限制和降低运营成本。垃圾焚烧发电与数据中心协同成为一种新趋势，能够实现电力和资源的高效利用，同时为垃圾焚烧企业带来盈利改善和现金流优化。

主要观点

1. 算力需求激增：AI大模型的广泛应用使得算力需求迅速提升，我国2023年智能算力占总算力的2/3，数据中心功耗持续增加。
2. 供电模式多样化：绿电直供和源网荷储模式成为重点发展方向，有助于降低PUE和电费成本。
3. 垃圾焚烧与IDC协同：通过垃圾焚烧余热供冷、绿电直供等方式，实现能源的高效利用，提高项目经济性和审批通过率。
4. 政策支持：国家及地方陆续出台政策推动算力与电力协同发展，如《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》和“绿电园区”建设等。
5. 商业模式转变：从ToG（政府）向ToB（企业）转变，有助于改善垃圾焚烧企业的现金流和盈利水平。

关键信息

算力电力协同

• 算力增长：2023年全球算力总规模达1397EFlops，增速54%；我国算力总规模达435EFlops，其中智能算力占比62.6%。
• 数据中心能耗：IT设备、制冷系统、电气系统分别占42%、40%、18%，降低PUE是关键。
• PUE降低：通过余热回收和绿电直供等方式，PUE可从1.47降至1.23。

垃圾焚烧发电与IDC协同

• 浦东黎明智算中心：利用垃圾焚烧发电直供，降低电价和PUE，提升项目经济性。
• 余热利用：通过溴化锂机组，将电制冷部分的能耗大幅降低，实现节能减排。
• 垃圾处理费调整：根据特许经营协议，垃圾处理费存在调价机制，国补到期后有望提高。

绿电直供与源网荷储

• 绿电直供：如青海柴达木绿色微电网算力中心项目，实现100%清洁能源供电。
• 源网荷储一体化：通过新能源和储能结合，实现电力供应的稳定性。
• 政策支持：多地出台政策鼓励绿电直供、源网荷储等新模式，如四川、福建、重庆等。

商业模式变革

• ToB模式优势：降低应收账款风险，提高现金流稳定性，为分红提供基础。
• 企业价值重估：通过协同模式，垃圾焚烧企业有望获得更高的盈利和估值。
• 推荐企业：关注地方国企如永兴股份、上海环境，以及重点省份民企如旺能环境、军信股份。

风险提示

• 政策不确定性：隔墙售电政策放松仍需时间，可能影响项目落地。
• 技术挑战：余热回收、绿电直供等新技术应用需解决技术难题。
• 市场竞争：随着模式探索增多，竞争加剧，需关注市场变化。
• 补贴拖欠：部分企业面临国补拖欠问题，可能影响现金流和盈利。

总结

算力与电力协同是未来数据中心发展的关键方向，垃圾焚烧发电与IDC协同模式为行业提供了新的增长点和盈利方式。通过绿电直供、余热回收等手段，不仅降低能耗和成本，还改善企业现金流，推动商业模式从ToG向ToB转变。政策支持和市场需求推动这一趋势，但需注意政策风险和技术挑战。