20160128-申万宏源-弗尔赛-834626.OC-燃料电池系列报告之三_弗尔赛_气体能源高效利用_的探路者_12页_1mb

苏州弗尔赛能源科技股份有限公司总结

公司概况

苏州弗尔赛能源科技股份有限公司（简称“弗尔赛”）前身为昆山弗尔赛能源有限公司，成立于2009年10月，2015年5月更名为现名，并于同年7月改制为股份有限公司。公司专注于燃料电池和综合能源系统设备的研发、生产和应用，主要产品包括氢燃料电池和天然气分布式能源系统设备。

公司法人股东上海易添投资有限公司持有公司80%的股份，为控股股东。董事长顾荣鑫通过持股上海易添投资有限公司61%的股份，间接持有公司1600万股，是公司的实际控制人。

核心业务与技术优势

2.1 氢燃料电池领域

弗尔赛在氢燃料电池领域具备显著优势，其产品主要应用于通信基站应急/备用电源和车用燃料电池模块。公司产品在通信领域已广泛应用于中国电信、中国移动和中国联通的基站，覆盖上海、江苏和福建地区，应用量达百余套，占据相关领域90%的市场份额。

公司是国内仅有的两家与上汽集团合作的车用燃料电池模块提供商之一，承担了上海世博会、广州亚运会和深圳大学生运动会等大型活动的观光车燃料电池供应任务，累计应用超过300套，运行时间超过10万小时。公司亦是国内公共运输服务燃料电池模块的领先提供商，并参与制定相关国际和国家标准。

2.2 天然气分布式能源系统领域

公司致力于天然气分布式能源系统的开发与应用，该系统通过冷热电三联供等方式实现能源的梯级利用，综合能源利用效率超过70%。相较于传统集中式供能方式，天然气分布式能源系统具有能效高、环保、安全性好、经济效益高等优势。

公司具备在天然气分布式能源系统开发方面的技术能力与资质，业务结构中综合能源系统设备比例逐年上升。

技术能力与研发实力

公司拥有一支高学历、高技术的管理与研发团队，董事长顾荣鑫为德国波鸿鲁尔大学工学博士，国家“863计划”专家，现任国家863计划项目首席科学家，国家“十三五”能源科技总体专家组成员，入选国家“千人计划”，是国际燃料电池标准委员会中国代表及中国可再生能源学会氢能专业委员会常务理事。

公司已取得或授权使用的专利权共79项，其中发明专利9项，体现了公司在技术研发方面的强大实力。公司通过政府科研资金和技术服务收入有效应对市场波动，实现扭亏为盈。

“互联网+”与能源信息交互平台

公司紧跟“互联网+”与“全球能源互联网”趋势，开发了能源信息交互平台，构建了信息共享的能源网络，实现对能源设备运行状况的动态掌控。公司还推出了能源终端云管理平台（能源管理APP），形成能量控制系统集成，实现能源的分级多层次分配，提高能源利用率。

通过能源信息交互平台，公司能够实时掌握产品应用数据，协同产业链各环节单位，以数据技术服务模式支撑主营业务发展，降低人工维护成本，并拓展业务模式至软件和增值服务领域。

政策与行业前景

5.1 能源发展趋势

氢气作为最简单的物质，在能量转化过程中仅产生水，被视为更清洁的新型能源，具有不可逆的发展趋势。天然气则被认为是缓解石油资源紧张的优质替代品。

公司致力于氢能和天然气的综合环保供能解决方案，符合当前能源结构升级与新能源综合利用的发展方向。

5.2 政策支持

国家对新能源行业，尤其是氢能和天然气领域，出台了一系列税收优惠、政府补贴等利好政策，体现了国家推动新能源发展的决心。这些政策为燃料电池和天然气分布式能源系统的研发与应用提供了有力支持。

表3列出了2013年至2015年国家及地方政府出台的相关政策，包括燃料电池和分布式能源领域的多项支持性法规。

估值与投资建议

根据表4，公司相关标的的估值情况如下：

公司产品矩阵涵盖燃料电池和综合能源系统设备，为不同领域提供清洁能源解决方案。

风险提示

公司面临的主要风险包括：

• 燃料电池技术推广风险：燃料电池技术尚未完全普及，推广过程中可能遇到技术、市场或政策障碍。
• 政策依赖风险：公司对国家政策性支持和科研补助存在较高依赖，若政策变化可能影响其盈利能力。

投资要点

• 公司是国内燃料电池技术产品设计、开发与应用集成的领先企业。
• 公司产品覆盖通信基站应急电源、车用燃料电池模块及天然气分布式能源系统设备。
• 公司具备强大的技术实力和专利储备，已取得79项专利。
• 公司通过“互联网+”布局能源发展新方向，构建能源信息交互平台，提升能源管理效率。
• 国家政策持续支持新能源行业发展，为公司带来良好的发展机遇。

投资评级

本报告对能源互联网入口和内核价值表示看好，上调特高压和充电桩板块至买入。在燃料电池领域，公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力较大。但需关注技术推广和政策依赖风险。