20240314-天风证券-三型溶液强强合作修丽可_强高端心智_有望做高胶原赛道天花板_3页_235kb

锦波生物（832982）总结

核心内容

锦波生物是一家专注于重组胶原蛋白技术研发与应用的公司，其与修丽可合作推出注射美容旗舰产品“修丽可铂研”，采用锦波生物获批的械三重组三型人源化胶蛋白溶液。该产品主打改善鱼尾纹、额头纹及眉间纹，胶原浓度为2mg/ml，标志着公司在高端医美市场的进一步拓展。

主要观点

• 强强联合，提升品牌与技术价值：修丽可作为高端院线抗衰品牌，与锦波生物的技术实力结合，有助于巩固公司在胶原蛋白领域的龙头地位，并重新定义市场价格天花板。
• 市场定位明确，多价格带布局：通过此次合作，锦波生物有望在胶原蛋白市场中占据超高端位置，同时与薇旖美形成互补，避免客户流失，增强市场渗透。
• 营销与品牌建设加速：公司联合分众传媒进行市场推广，布局电梯间广告，同时与《飞驰人生2》合作，强化消费者对胶原再生概念的认知，抢占C端心智。
• 在研产品丰富，产品矩阵拓展：除了现有产品，公司还有十七型产品即将上市，进一步丰富产品线，提升市场竞争力。
• 业绩增长显著：2023年公司归母净利润同比增长174.61%，显示公司业绩持续向好，盈利能力增强。

关键信息

合作与产品

• 与修丽可合作推出注射美容产品“修丽可铂研”，采用重组三型人源化胶蛋白溶液。
• 薇旖美与分众传媒合作，进行市场推广和消费者教育。
• 与巴黎欧莱雅合作，其明星单品小蜜罐2.0添加重组胶原蛋白，获得市场认可。

财务预测

投资建议

• 目标价格：357元
• 评级：买入（维持评级）
• 估值：2025年预计PE为24.79倍，给予0.8倍PEG，对应PE为38倍，目标价为357元。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 经营不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 行业政策风险

业务布局

• 医美业务：通过与修丽可的合作，提升高端市场影响力，稳固价格体系，拓展产品矩阵。
• 原料业务：与巴黎欧莱雅达成合作，获得大厂认证，推动重组胶原蛋白原料的广泛应用。

估值与市场表现

• 当前价格：235.56元
• 2023年归母净利润：299.80百万元
• 2024年归母净利润：463.17百万元
• 2025年归母净利润：646.87百万元
• PE：2025年预计为24.79倍
• PB：2025年预计为9.13倍
• EV/EBITDA：2025年预计为19.03倍

总结

锦波生物凭借其在重组胶原蛋白领域的技术优势，与修丽可等高端品牌合作，进一步巩固其在胶原蛋白市场的领先地位。公司通过多渠道营销与品牌建设，提升市场认知度与用户心智，同时丰富产品线，增强市场竞争力。财务数据显示，公司业绩增长显著，盈利能力不断提升，未来发展前景良好。投资建议为“买入”，目标价为357元，预计2025年PE为38倍。然而，公司仍需关注宏观经济波动、市场竞争加剧及行业政策变化等潜在风险。