2015年-ECB欧洲央行_Letter_from_the_ECB_President_to_Mr_Kostas_Chrysogonos_MEP_on_the_Eligibility_of_Greek_bonds_used_as_collateral_in_Eurosystem_monetary_policy_operations_16页_393kb

总结：英国央行与欧洲央行对欧盟证券化框架的联合回应

核心内容

英国央行（BoE）与欧洲央行（ECB）对欧盟委员会发布的《欧盟证券化市场框架》（STC）咨询文件作出联合回应，强调建立统一的识别标准、合理的审慎监管、风险保留机制、提高透明度以及支持中小企业（SME）融资的重要性。他们认为，一个统一的STC框架有助于促进欧盟证券化市场的稳健发展，并与“资本市场联盟”（CMU）的目标一致。

主要观点

1. 识别标准（Criteria）

• 当前国际和欧盟层面已取得显著进展，包括欧盟委员会在流动性覆盖率比率（LCR）和偿付能力II（Solvency II）中引入的识别标准。
• 建议在欧盟法律中统一应用STC基础标准，以确保可持续、风险转移、融资和风险管理目标的实现。
• 应参考BCBS-IOSCO和EBA的最新咨询结果，确保标准的稳健性、有效性与国际一致性。
• 特别关注资产支持商业票据（ABCP）的处理，应避免将其自动归类为非STC证券化。

2. 审慎监管（Prudential Treatment）

• STC证券化应享有更宽松的审慎监管，以反映其较低风险特性。
• 建议在巴塞尔协议III的证券化资本框架中纳入STC区分，同时提升Solvency II中对STC证券化的资本要求。
• 这有助于强化保险公司作为长期融资提供者的角色。

3. 风险保留（Risk Retention）

• 风险保留机制对于对齐证券化发起方与投资者的利益至关重要。
• 当前《资本要求条例》（CRR）中“发起人”定义存在漏洞，可能使某些结构规避风险保留要求，建议在立法中予以修正。
• 建议采用“直接方法”与“间接方法”相结合的方式，由发起人直接承担风险保留责任，同时允许投资者依赖发起人的声明，以降低其尽职调查成本。

4. 透明度（Transparency）

• 建议提高证券化关键数据的透明度、一致性和可获取性。
• 特别关注中小企业（SME）信贷数据的可获取性，以增强投资者信心。
• 建议采用标准化的披露模板，便于投资者比较和评估不同证券化产品。

5. 实施与执行（Implementation and Enforcement）

• 需要建立一个自我声明机制，确保证券化发起方符合STC标准。
• 建议结合监管监督与适当的制裁机制，确保标准的有效执行。
• 实施过程应保持清晰，避免道德风险，同时确保与抵押贷款证券（Covered Bonds）的实施机制一致。

6. 信息披露（Disclosure）

• 披露应确保投资者能够充分理解STC标准的满足情况，并评估其风险。
• 投资者报告和贷款级数据是信息披露的关键组成部分，应进一步标准化。
• 建议使用统一的披露模板，确保信息的可比性、可靠性和及时性。

7. 替代信用评级的方法（Alternatives to Credit Ratings）

• 建议减少对信用评级的依赖，提供更清晰、详细和可访问的交易级信息，使投资者能够自主评估信用风险。
• 支持信用评级机构发布不受国家上限限制的评级，以提高透明度和投资者信心。

8. 市场基础设施（Market Infrastructure）

• 建议建立一个中央仓库，集中存储所有与STC证券化相关的信息和文件，便于投资者获取。
• 欧洲数据仓库是此类基础设施的示例，应确保所有投资者免费访问。

关键信息

• STC框架：应统一应用于欧盟法律，以促进市场发展和投资者信心。
• ABCP处理：需避免自动将其归类为非STC证券化，以防止对基础贷款的负面影响。
• 风险保留机制：建议修正“发起人”定义漏洞，采用直接与间接方法结合的方式。
• 信息披露：需标准化、透明化，特别是贷款级数据和投资者报告。
• 中小企业融资：改善SME信贷数据的可获取性是提升市场透明度的重要步骤。
• 市场基础设施：建议建立统一的中央仓库，提升信息可及性。

建议措施

• 引入统一的STC识别标准，结合BCBS-IOSCO和EBA的最新成果。
• 修正“发起人”定义中的漏洞，确保风险保留机制的有效性。
• 采用标准化的披露模板，提升信息可比性和透明度。
• 建立中央仓库，为投资者提供便捷的信息获取渠道。
• 推动信用评级机构发布不受国家上限限制的评级，以增强市场透明度。

结构与目标

• 目标：建立一个稳健、透明、国际一致的STC证券化框架，以促进欧盟证券化市场的发展。
• 结构：涵盖识别标准、审慎监管、风险保留、透明度、中小企业、实施与执行、信息披露、替代评级方法和市场基础设施等方面。

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