深度报告-20240626-东兴证券-铂金深度报告_全球铂金市场或进入结构性短缺_26页

铂金深度报告总结

核心内容

铂金是一种稀有且用途广泛的贵金属，其在地壳中的含量极低，主要分布在南非、俄罗斯和北美等地。铂金具有良好的耐腐蚀性、高温耐受性和电化学稳定性，广泛应用于汽车催化剂、工业、首饰及氢能等多个领域。

主要观点

• 需求结构：全球铂金需求主要由汽车催化剂（48.8%）、工业需求（32.1%）、首饰消费（18%）和氢能需求（1.1%）构成。
• 供给格局：全球铂金供给呈现高集中度与强刚性特征，南非占据全球总储量的88.73%，矿产商控制着全球83%的铂矿供给，行业CR10超过99%。
• 供应趋势：2024-2027年全球铂金市场预计进入结构性短缺周期，平均每年供需缺口约46.3万盎司，占需求的6%左右。
• 再生铂供应：再生铂占全球供应比重持续提升，但2020-2023年供应持续收缩，CAGR降至-8%，2023年回收量139万盎司，仅占南非以外矿产铂金的总产量。
• 中国市场：中国铂族金属资源储量贫乏，进口依赖度高达86.5%，2023年进口量为101.8吨，需求量为56.98吨。铂矿资源主要集中在甘肃、云南、河北和四川，品位远低于国际大型铂矿。

关键信息

供给端

• 全球铂矿产量：2023年全球铂矿产量约558万盎司，南非占比71.68%，俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国合计占比97.7%。
• 未来产量预测：2024-2027年全球铂矿产量预计维持在540-560万盎司/年区间，南非、津巴布韦、北美等地产量变化较小。
• 再生铂供应：全球再生铂供应占比从2014-2018年的24%上升至2019-2023年的25%，但2020-2023年供应量持续下滑，CAGR为-8.92%。

需求端

• 全球需求增长：2024年全球铂金需求预计达到722万盎司，较2020年增长20.33%。预计2024-2027年需求年均增长，主要由汽车催化剂、工业需求和氢能需求推动。
• 汽车催化剂需求：2023年汽车催化剂铂金需求占总需求的48.8%，预计2024年将维持增长趋势，未来三年需求增长约24%。
• 工业需求：2023年工业铂金需求占总需求的32.1%，主要来自化工、玻璃制品和医药行业，其中化工行业贡献最大。
• 氢能需求：氢能用铂金需求占总需求的1.1%，但年增速高达128.57%，预计未来将逐渐成为重要需求增长点。
• 首饰需求：2023年首饰铂金需求同比下降9%，但预计2024年将回暖，增长约6%。

市场前景

• 结构性短缺预期：2024-2027年全球铂金市场将进入结构性短缺周期，年均供需缺口约46.3万盎司，铂金价格或持续上涨。
• 风险因素：包括矿端供应增速不及预期、欧洲柴油车市场份额下降、铂钯价差缩小引发反向替代、燃料电池轻型车普及率不理想等。

国内相关上市公司

• 贵研铂业（600459.SH）：国内贵金属回收行业龙头，年处理铂族金属二次资源量达3000吨，2023年营收171.93亿，毛利润8.94亿。
• 紫金矿业（601899.SH）：控股加拉陶优质铂族金属矿，储量约21.58吨，资源量710吨，平均品位4.566克/吨。
• 白银有色（601212.SH）：持有斯班一静水0.52%股份，是全球第三大铂金生产商。

总结

铂金市场正面临结构性短缺风险，主要由供给刚性与需求扩张之间的矛盾导致。南非作为全球最大铂金生产国，其电力供应问题对铂金冶炼和精炼产生显著影响。再生铂供应虽占比提升，但增速放缓，对整体供应支撑有限。未来几年，汽车催化剂、工业需求和氢能需求将成为推动铂金需求增长的主要动力，预计铂金价格将继续上行。中国作为铂金进口大国，资源禀赋较差，需依赖进口，国内企业应关注铂金回收和资源开发。