20260104-光大期货-2026年1月油脂油料策略报告_36页_5mb

光期研究：2026年1月油脂油料策略报告总结

核心内容

2026年1月的油脂油料市场呈现出需求旺季与供应宽松并存的格局，导致油粕价格承压。整体来看，市场对一季度供需预期存在分歧，为交易提供了机会。本文从供需、价格、库存、政策等多个维度对市场进行了分析。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 供应宽松主导市场：巴西和阿根廷大豆产量预期较高，叠加中国对美豆的政策性采购，导致全球大豆供应宽松。
• 豆粕价格震荡：尽管现货需求旺盛，但期货价格受进口成本下降及预期供应增加影响，震荡偏弱。
• 巴西豆更具性价比：巴西大豆价格或跌破400美元/吨，对美豆形成压制，国内豆粕价格或承压。
• 豆粕表观消费上升：主要因高性价比及杂粕供应不稳定，但库存压力仍存在。
• 豆粕基差走强：现货表现优于期货，基差或波段性增加，建议逢高沽空及月间正套。
• 供需报告影响预期：1月供需报告可能调整产量和出口数据，关注实际与预期的差异。

2. 油脂市场分析

• 油脂价格先跌后涨：全球油脂供应宽松推动价格下跌，但下旬因空头回补和周边市场改善，价格有所反弹。
• 棕榈油表现分化：棕榈油先弱后强，但库存压力持续，拐点可能推迟至2026年1月。
• 豆油偏弱运行：受巴西豆油性价比改善及工业需求疲软影响，豆油价格持续承压。
• 菜籽油表现强于豆油：因澳菜籽采购未放开及中加贸易改善，菜籽油现货强于期货。
• 油脂库存压力不均：豆油库存小幅下降，棕榈油库存攀升，菜籽油库存压力缓解。
• 油脂价格偏弱震荡：基本面与季节性上涨趋势相悖，建议逢高沽空及卖看涨期权。

关键信息

1. 供应与需求

• 全球大豆产量上调：2025/26年度全球大豆产量预计为1.75亿吨，较上一年度略有增加。
• 全球油料产量上调：油脂产量预计上调，需求则有所下调，导致整体供需格局宽松。
• 巴西大豆产量预期：集中在1.75—1.804亿吨，丰产预期强，出口量可能超过去年同期。
• 阿根廷大豆产量预期：集中在4700—4850万吨，出口主要流向中国，但出口量不及预期。

2. 价格走势

• CBOT大豆价格下跌：受巴西丰产及中国采购量减少影响，美豆价格回落。
• 巴西大豆价格跌破400美元/吨：巴西大豆出口升贴水回落，对全球市场形成压制。
• 棕榈油价格波动：因库存压力大及出口需求疲软，棕榈油价格波动较大。
• 豆油与菜籽油价格走势分化：豆油偏弱，菜籽油偏强，油脂价差修复。

3. 库存与供需

• 全球油籽库存压力：12月全球油籽库存上升，库存拐点可能推迟至2026年1月。
• 国内油脂库存变化：豆油库存小幅下降，棕榈油库存攀升，菜籽油库存压力缓解。
• 巴西大豆库存：巴西大豆库存高于往年，出口压力加大，压榨量不及预期。

4. 政策与市场影响

• 美豆生柴政策推迟：政策延迟对豆油需求形成抑制，压榨开工率下降。
• 印尼生柴掺混目标：2026年目标与2025年相近，棕榈油需求面临下调风险。
• 中国采购政策：中国对美豆政策性采购，采购量预期不变但时间延长，对市场形成支撑。

5. 市场策略建议

• 蛋白粕：建议逢高沽空，关注基差波段性增加，进行月间正套操作。
• 油脂：建议逢高沽空，卖看涨期权，关注月间反套机会。

结论及策略推荐

• 蛋白粕市场：受供应宽松和巴西豆价格压制，上方压力较大，基差走强，建议逢高沽空。
• 油脂市场：基本面与季节性趋势相悖，价格偏弱震荡，建议逢高沽空及卖看涨期权。
• 关注一季度供需报告：市场对供需预期分歧较大，实际与预期的差异可能带来交易机会。
• 进口利润改善：推动产业增加进口量，关注进口量变化对价格的影响。

研究团队信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得大商所及交易所奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次参与媒体采访。

免责声明

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