银行行业深度报告_大行ΔEVE指标测算及承接债券能力评估_10页_1mb

银行行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年1-6月大行在承接地方政府债对银行账簿利率风险指标（△EVE/一级资本净额）的影响，评估了当前银行的承债空间，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 利率风险指标承压：2025H1，大行的△EVE/一级资本净额较2024年进一步下降，部分银行已突破-15%的监管要求。
• 地方债对指标的影响：每承接2万亿元地方政府债，国有行的△EVE/一级资本净额边际恶化0.65~1.73个百分点。
• 承债空间：根据现有监管缓冲空间，大行约还有6668亿元的30年期地方债承接空间。若利率风险指标每放松1个百分点，可释放5934亿元的承债空间。
• 投资建议：建议投资者根据不同的配置策略选择不同类型的银行，包括大型国有银行、头部综合龙头及区域性优质银行。

关键信息

1. △EVE指标测算

• 国有行：

  • 工商银行：-16.66%（较2024年-1.95pct）
  • 建设银行：-17.26%（较2024年-2.52pct）
  • 农业银行：-14.89%（较2024年-0.58pct）
  • 中国银行：-12.28%（较2024年-2.39pct）
  • 邮储银行：-9.02%（较2024年+2.25pct）
  • 交通银行：-12.46%（较2024年-3.35pct）

• 股份行：

  • 招商银行：-12.14%（较2024年-0.54pct）
  • 兴业银行：-9.51%（较2024年-1.66pct）
  • 中信银行：-11.70%（较2024年-4.46pct）
  • 浦发银行：-0.29%（较2024年-8.44pct）
  • 民生银行：-7.04%（较2024年-2.19pct）
  • 光大银行：-12.36%（较2024年-0.59pct）
  • 平安银行：-7.21%（较2024年-1.46pct）
  • 华夏银行：-1.62%（较2024年-4.85pct）

2. 承接地方债对△EVE的影响

• 测算逻辑：假设各家银行用1年期负债承接地方债，测算其对△EVE/一级资本净额的影响。
• 影响范围：
  • 工行、建行、农行地方债增量均超4000亿元。
  • 2025H1上市银行新增地方债3.25万亿元，其中国有行新增1.86万亿元，占比为57.2%。

3. 承债空间测算

• 国有行：

  • 承接30年期地方债空间为6668亿元。
  • 若承接20年期或15年期地方债，空间分别为7417亿元和8845亿元。

• 股份行：

  • 承接30年期地方债空间为14603亿元。
  • 若承接20年期或15年期地方债，空间分别为16361亿元和19371亿元。

4. 投资建议

• 底仓配置：大型国有银行，如农业银行、工商银行，因其低估值、高股息率和稳定性。
• 核心配置：头部综合龙头银行，如招商银行、兴业银行，因其稳健的基本面和强大的财富管理能力。
• 弹性配置：区域性优质银行，如江苏银行、重庆银行、渝农商行，因其在特定区域或业务领域具有高成长性。

风险提示

• 宏观经济增速下行：若后续政策落地不及预期，经济指标或仍有波动。
• 债市利率大幅波动：银行FVTPL账户市值波动计入当期损益，可能影响银行业绩稳定性。

估值与分析方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 报告数据来源包括Wind、开源证券研究所等。
• 报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应阅读整篇报告以获取完整观点与信息，不应仅依赖投资评级做出决策。