20231229-中泰国际证券-美中嘉和-02453.HK-新股报告_5页_934kb

公司简介

美中嘉和（2453HK）是一家肿瘤医疗服务提供商，主要业务包括运营医院和为第三方医疗机构提供医用设备、软件及相关服务。2023年上半年，医院业务和医疗设备服务业务分别占收入的55.8%和44.2%。公司在广州、上海和山西大同等城市经营七家医疗机构，近年门诊和住院人次显著增长。

经营表现

公司收入增长迅猛，2023年上半年同比增长983%，达到285亿元，但旗下医院仍处于亏损状态，扭亏为盈需要时间。2023年上半年病床入住率仅40.2%，广州医院贡献了大部分医院收入，但业绩波动风险高。医疗设备服务业务在2023年上半年反弹，同比增长1070%，但受政策影响较大。

行业前景

肿瘤医疗服务需求稳定增长，源于人口老龄化和癌症发病率上升。Frost&Sullivan报告显示，2016-22年中国肿瘤服务市场规模CAGR为109%，私立机构CAGR更高（187%）。短期内公立资源不足将推动民营机构发展，公司受益于行业需求。

估值与申购建议

招股价区间为14-16.4港元每股，对应高倍历史市销率（194-225倍）和市净率（46-53倍），估值高于同业。中泰证券予以“中性”评级，综合得分60分，认为需求好、政策环境改善，但公司规模小、盈利能力弱、估值高、 risks 事件可能影响。

风险提示

主要风险包括医疗政策收紧影响运营、应收账款风险加剧以及估值压力。行业高度依赖民营机构，短期内供不应求，但反腐或经济放缓可能冲击业务。

总体评估

公司处于高速增长行业，但财务表现不稳定，扭亏需时，建议投资者谨慎参与，参考中性评级。