20220831-上海证券-基金策略_经济不仅仅只看增速_股市隐含收益正在改善_11页_842kb

上海证券基金评价研究中心报告总结

核心内容概览

本报告由分析师池云飞 CFA 撰写，旨在分析当前经济形势与资本市场表现，为投资者提供基金配置建议。报告指出，长期资本市场的表现与实体经济密切相关，经济增速下降是必然趋势，需以正确预期看待未来收益。同时，报告强调在复杂多变的市场环境下，应注重资产配置的多元化和结构性机会的把握。

主要观点

• 经济周期与资本市场的关系：经济增速下降是自然规律，不应仅看增速，更应关注质量与结构。历史经验表明，错误的政策干预反而会加剧市场动荡。
• 当前经济环境：全球经济面临疫情、地缘政治、能源转型、通胀、增长放缓等多重挑战，但国内经济在政策支持下，正向高质量发展转型，输入性通胀得到控制，市场情绪逐步改善。
• 权益资产性价比提升：沪深300长期隐含收益率达8.36%，处于近8年中位数水平，显示权益资产的长期投资价值有所恢复。通胀调整后风险溢价为0.98%，表明权益资产具备长期收益能力。
• A股结构差异明显：二季度基金经理在“内需改善”、“顺周期”、“高景气”、“低估值”四大方向加强布局，显示市场对结构性机会的重视。

关键信息

市场回顾（2022年1月-8月）

• 原油指数：复合月收益率为1.17%，表现相对较好。
• 债券市场：中证国债和信用债复合月收益率分别为0.45%和0.33%，是相对安全的资产。
• 权益资产：中证全指复合月收益率为-2.20%，成长股跌幅大于价值股。
• 经济数据：7月M2同比增长12.0%，M1-M2剪刀差低位回升，显示经济活力改善；PPI回落至4.2%，CPI控制在3%以下，通胀压力有所缓解。

市场展望

• 长期视角：经济增速下降是必然趋势，需关注质量与结构，而非单纯增速。
• 短期趋势：市场仍将震荡整固，需加强防御性配置，保持耐心。
• 核心机会：
  1. 国内经济向高质量发展转型，新能源、高端制造、国防军工等高景气板块具有长期配置价值。
  2. 权益资产性价比修复，沪深300隐含收益率提升。
  3. A股结构性机会显现，基金经理加强布局“内需改善”、“顺周期”、“高景气”、“低估值”四大方向。

配置方向建议

权益基金

• 类型选择：优先配置选股能力强的股票基金及偏股混合基金，淡化择时。
• 主题布局：
  • 长线：新能源、高端制造、国防军工、人工智能、新基建等代表国家发展核心的板块。
  • 中线：大消费、低估值、金融地产等行业。
  • 短线：有色、石化等顺周期行业。

固收基金

• 品种选择：以金融债、利率债为主，企业债为辅，注重稳健。
• 期限选择：中短久期券种表现更优，可适当集中配置。
• 中长期策略：随着政策发力和经济改善，可逐步增加信用债、可转债及“固收+”产品的配置。

QDII基金

• 黄金QDII：抗通胀功能仍具吸引力，但需警惕实际利率上升对金价的压制。
• 原油QDII：油价短期仍有支撑，但地缘政治风险较高，不宜盲目追高。
• 海外权益QDII：估值回落，长期配置价值提升，但短期内受加息和地缘政治影响较大，需保持耐心。
• 配置策略：关注资产性价比的转换节奏，结合上涨动能和移仓成本进行配置。

风险提示

1. 全球疫情反复可能对经济和市场造成冲击。
2. 经济复苏不及预期，物价螺旋上升。
3. 俄乌冲突加剧能源和供应链紧张。
4. 美联储加息超预期，全球货币政策收紧。
5. 人民币压力上升，可能限制“稳增长”政策空间。
6. 中国经济增速超预期回落，企业盈利不及预期。
7. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
8. 市场情绪失控可能导致资产定价失常。
9. “稳经济大盘”政策落地受限。
10. 市场模型可能出现失效情况。

分析师承诺与声明

• 池云飞 CFA 承诺报告内容独立、客观，基于公开信息来源，不与薪酬挂钩。
• 上海证券基金评价研究中心具备证券投资咨询业务资格，报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资有风险，需谨慎对待。