2024-06-16-弘则研究-周报（20240616）_阻力更小的方向_16页_3mb

弘则周期 | 周报 (20240616) 总结

核心内容概览

本周弘则研究发布周报，重点分析了原油、铜、铝等大宗商品的市场动态及未来走势，并结合宏观经济数据和行业信息提供了投资建议。

主要观点

原油

• 近期交易逻辑：宏观驱动走弱，原油价格更多依赖基本面。上行的主要制约在于汽油需求疲软。
• 中长期观点：
  • 底部支撑来自供给端，OPEC+自愿减产延续，俄罗斯对5月超产行为作出补偿，原油下方支撑较强。
  • 预计Q3需求改善将打开上方空间，EIA上调全球需求预期，24H2由累库调整为去库。
• 投资建议：国内经济环境下，高股息资产仍具吸引力，中石油和海油的股息率处于较高水平。

铜

• 近期交易逻辑：降息预期下修，美国制造业PMI连续走弱，市场调整前期强预期的计价，短期交易主线或向基本面回归。
• 中长期观点：
  • 只要市场未转向衰退交易，铜的中长期走势仍以向上为主。
  • 美国就业市场温和降温，CPI中期预计难以趋势性回落，住宅CPI可能反弹。
• 关键信息：铜价较大幅度偏离10年起通胀预期，认为铜估值仍处于高位。

铝

• 近期交易逻辑：与铜类似，降息预期下修和制造业PMI走弱导致市场向基本面回归。
• 中长期观点：
  • 电解铝中枢上移，震荡偏强。
  • 供给端受产能上限约束，下方支撑较强。
• 关键信息：
  • 铝库存仍难去化，需求端较弱，下游铝材除电线电缆外开工率进一步走弱。
  • 跌价刺激下游采购意愿，但现实矛盾的解决仍需时间。

关键市场数据

宏观经济展望

• 美国经济：联邦基金利率预期上调，点阵图显示2024年联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含年内1次降息，3月为3次。
• 就业市场：美国失业率缓步上行，新增非农就业人数12个月平均逐步下行，但中期衰退风险较小。
• CPI走势：CPI中期预计难以趋势性回落，住宅CPI可能反弹。

行业动态

石油行业

• 沙特阿拉伯：决定不再与美国续签已有数十年历史的石油美议，将使用不同货币出售石油。
• OPEC与IEA分歧：OPEC认为石油需求将持续增长至2045年，而IEA预计2030年将面临严重供应过剩。
• 乌克兰局势：乌克兰外交部长库列巴表示，最终需要与俄罗斯对话，但对四个地区的要求不可接受。

有色行业

• 卡莫阿-卡库拉铜矿：现成为世界第三大铜矿综鑫，艾芬豪矿业宣布第三阶段选矿厂首次精矿生产。
• 铜冶炼产能：全球约20.8%的铜冶炼产能在5月因季节维护而闲置，高于去年同期的17.4%。
• 铝应用论坛：中国有色金属工业协会将于2024年7月3日在上海召开“2024年扩大铝应用论坛”，主题为“以铝铜”，旨在降低铜资源对外依存。

股市表现

• 上证指数：本周下跌0.61%。
• 有色金属(申万)指数：本周下跌2.56%。
• 石油石化(申万)指数：本周下跌0.80%。

市值超100亿的公司涨跌幅前五

投资建议

• 原油：关注汽油利润改善，供给端支撑较强，预计Q3需求改善将打开上行空间。
• 铜：关注国内出口、美国制造业PMI和失业率，中长期向上仍是阻力更小的方向。
• 铝：关注国内出口和需求端改善，供给端受限，短期交易主线或回归基本面。
• 高股息资产：在当前经济环境下仍具吸引力，中石油和海油值得关注。

风险提示

本报告仅供弘则弥道（上海）投资咨询有限公司正式签约的机构客户使用，不构成投资建议。报告内容仅供参考，不保证信息的准确性和完整性，也不保证报告所包含的信息或建议在报告发出后不会发生任何变更。客户需自行承担全部风险。