20230326-浙商证券-银行行业专题_23Q2投资策略暨23Q1业绩前瞻-先买中特估_再买中小行_4页_555kb

银行行业23Q2投资策略及23Q1业绩前瞻总结

核心内容

本报告发布于2023年03月26日，由浙商证券研究所发布，提出2023年上半年优先配置中特估银行，下半年则转向中小银行的投资策略。报告指出，当前市场环境下，银行股的投资价值高于存银行，主要受益于无风险利率下降、股息率高企以及经济修复预期。

主要观点

1. 投资逻辑

• 存银行不如买银行：由于理财产品破净导致居民存款回流，银行股的股息率显著高于1年期定存，成为更具吸引力的投资标的。
• 上半年先买中特估：经济修复节奏缓慢，国有银行凭借资金成本优势占据市场主导地位，低估值、高股息的银行（如农行、邮储、中信）成为首选。
• 下半年再买中小行：随着经济复苏和信贷需求回升，中小银行基本面有望改善，具备竞争优势和高度市场化的银行（如平安银行）将更受青睐。

2. 23Q1业绩前瞻

• 行业整体表现：预计23Q1上市银行营收增速为-2.7%，归母净利润增速为3.9%。全年营收增速有望修复至2.8%，利润增速回升至6.5%。
• 业绩分化：优质城商行表现较好，营收和利润增速预计在0%~10%之间，个别可达10%；而大中型银行则面临营收负增压力，增速预计在-10%~0%之间。

3. 驱动因素分析

关键信息

• 投资建议：上半年优先配置中特估银行，推荐股息率高、估值低的农行、邮储、中信；下半年关注具备竞争优势的中小银行，如平安银行。
• 风险提示：宏观经济失速、不良大幅爆发等风险可能影响银行股表现。
• 行业评级：看好（维持），预计行业指数相对沪深300指数表现将优于10%。

附表简要说明

表1：上市行盈利预测

• 利息净收入：预计23Q1增速为11.3%，全年预计维持在11.1%左右。
• 非息收入：23Q1增速预计为-2.8%，全年有望回升至1.2%。
• 营业收入：23Q1预计为-2.7%，全年预计修复至2.8%。
• 净利润：23Q1预计归母净利润增速为3.9%，全年预计回升至6.5%。

表2：23Q1重点个股盈利预测

• 国有行：中行、邮储、工行、建行、农行、交行预计营收增速在-5%~0%之间，利润增速在0%~5%之间。
• 股份行：招行预计营收增速在-2%~0%，利润增速可达~10%。
• 城商行：成都银行预计营收和利润增速分别达~10%和15%~20%。
• 农商行：常熟银行预计利润增速可达~20%。

图表说明

• 图1：国有行股息率高、估值低：展示了国有行的高股息率和低估值特征，表明其在当前市场环境下具备较高吸引力。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于证券相对于沪深300指数的6个月内涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的6个月内涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。

分析师信息

• 梁凤洁：执业证书号 S1230520100001，联系方式：021-80108037，邮箱：liangfengjie@stocke.com.cn
• 邱冠华：执业证书号 S1230520010003，联系方式：02180105900，邮箱：qiuguanhua@stocke.com.cn

相关报告

1. 《中国特色估值体系：银行重估》（2023.03.19）
2. 《个案风险还是系统性风险？》（2023.03.12）
3. 《信贷大超预期，居民短贷修复》（2023.03.11）