20181017-天风证券-威华股份-002240.SZ-锂盐加工业务已步入正轨_3页_1005kb
报告摘要
威华股份（002240）总结
核心内容
威华股份（002240）在2018年第三季度财报中表现出色，实现了营业收入和净利润的显著增长。公司前三季度总营收达19.25亿元，同比增长30.54%，净利润为1.25亿元，同比增长575.56%。第三季度营收7.80亿元，同比增长29.45%，净利润6755.51万元，同比增长529.34%，基本符合市场预期。
主要观点
- 锂盐加工业务步入正轨：公司全资子公司致远锂业已建成4万吨锂盐生产线，其中1.3万吨于3月29日投产，二三季度开始生产，显示锂盐加工业务已进入稳定生产阶段。
- 代加工模式保障利润：公司与雅宝子公司洛克伍德签订了三年合作框架协议，预计在2018-2020年间为雅宝提供合计约2.6875万吨的锂盐代加工服务，且代加工量有望进一步增加。
- 自有锂矿资源保障：大股东盛屯集团的子公司奥伊诺矿业拥有金川县业隆沟和太阳河口锂矿，氧化锂资源量37万吨，折合碳酸锂资源量91万吨，可满足致远锂业的在建产能需求，且已通过环评批复，正在推进采矿权证办理。
- 四季度利润可期：公司预计全年净利润在1.8亿至1.93亿元之间，四季度净利润预计在0.55亿至0.68亿元之间，与第三季度净利润持平。
- 盈利预测与评级：维持2018-2020年的EPS预测分别为0.33元、0.74元和0.95元。对应10月16日收盘价8.37元，动态市盈率分别为25倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,401.57 | 2,018.28 | 3,199.00 | 4,438.70 | 5,282.89 |
| 净利润(百万元) | 23.41 | 26.26 | 177.48 | 397.05 | 507.10 |
| EPS(元/股) | 0.04 | 0.05 | 0.33 | 0.74 | 0.95 |
| 市盈率(P/E) | 191.44 | 170.62 | 25.25 | 11.29 | 8.84 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,401.57 | 2,018.28 | 3,199.00 | 4,438.70 | 5,282.89 |
| 净利润 | 21.67 | 18.61 | 153.42 | 326.55 | 402.07 |
| 每股收益 | 0.04 | 0.05 | 0.33 | 0.74 | 0.95 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -2.66% | 44.00% | 58.50% | 38.75% | 19.02% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -112.01% | 12.20% | 575.81% | 123.72% | 27.72% |
| 毛利率 | 7.64% | 7.87% | 13.87% | 17.31% | 15.77% |
| 净利率 | 1.67% | 1.30% | 5.55% | 8.95% | 9.60% |
| ROE | 1.65% | 1.29% | 8.01% | 15.19% | 16.25% |
| ROIC | -0.57% | 3.27% | 7.60% | 12.32% | 17.98% |
| 资产负债率(%) | 38.78% | 28.04% | 44.20% | 27.27% | 41.41% |
| 市盈率 | 191.44 | 170.62 | 25.25 | 11.29 | 8.84 |
| 市净率 | 3.16 | 2.20 | 2.02 | 1.71 | 1.44 |
| EV/EBITDA | 49.81 | 99.08 | 20.03 | 9.03 | 8.09 |
风险提示
- 产业政策变化可能导致收益不达预期。
- 市场竞争加剧可能影响盈利能力。
- 项目建设进度不达预期可能影响产能释放。
- 下游行业需求变动可能影响产品销售。
- 原材料价格波动可能影响成本结构。
投资评级
- 股票投资评级：增持（维持评级）
- 行业投资评级：强于大市
基本数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 535.34 |
| 流通A股股本(百万股) | 490.64 |
| A股总市值(百万元) | 4,480.82 |
| 流通A股市值(百万元) | 4,106.63 |
| 每股净资产(元) | 4.04 |
| 资产负债率(%) | 36.42 |
| 一年内最高/最低(元) | 18.42/8.14 |
股价走势
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