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中银晨会聚焦 - 2026年2月6日总结

核心内容概览

本报告为中银证券2026年2月6日晨会聚焦内容，涵盖电力设备与新能源行业和量化投资策略两大重点分析方向，旨在为投资者提供行业趋势与投资策略的参考。

一、电力设备与新能源行业分析

1.1 行业背景与挑战

• “十五五”期间，我国将面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的双重挑战。
• 2021-2024年，我国万元GDP二氧化碳排放降幅约为8%，与“十四五”目标13.5%仍有差距。
• 新能源装机量在2025年风光合计新增超过430GW，预计2025-2035年年均装机约400GW，增速放缓。

1.2 容量电价政策的影响

• 2026年1月30日，国家发改委与国家能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出建立全国性容量电价机制。
• 容量电价政策将支持调节性电源发展，从而为新能源装机空间打开通道。
• 该政策为电力企业提供了高收益投资品种，有助于提升“十五五”期间的投资强度。

1.3 储能行业前景

• 容量电价政策将提升储能项目收益率，从原本约6.5%提升至8%以上。
• 储能需求呈现高增长趋势，2025年新型储能新增66.43GW/189.48GWh，同比分别增长52%和73%。
• 2026-2027年，国内储能装机预计保持高景气度。

1.4 投资建议

• 建议优先配置具备储能集成及上游电芯技术优势的企业。
• 推荐企业包括：阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能。
• 关注企业：海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源。

1.5 风险提示

• 价格竞争超预期
• 原材料价格波动
• 国际贸易摩擦
• 技术迭代风险
• 政策不达预期

二、量化投资策略分析

2.1 策略概述

• 中银量化团队构建了宏观实时（PIT）因子库，提出宏观因子资产化理念，用于国债期货择时策略。
• 该策略基于经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四大维度设计择时信号。

2.2 策略构建步骤

1. 宏观因子信号生成：基于经典经济逻辑，构建择时单因子池，生成实时多空信号。
2. 宏观交易逻辑净值化：根据单因子信号生成费后择时净值曲线。
3. 因子动态优选与复合：构建多周期动量因子，对四类宏观因子池进行动态优选，等权复合生成最终利率择时信号。

2.3 策略表现

• 回测显示策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力。
• 模型收益特征：
  • 2025年上半年有效规避利率回撤。
  • 在利率大牛区间（2021-2024）中，模型难以获取显著超额收益。
  • 费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1，表现较优。
• 信号滞后参数：模型对滞后时间不敏感，设定为10-30分钟效果较好。

2.4 风险提示

• 投资者需注意模型失效风险。

三、关键信息汇总

3.1 2月金股组合

3.2 投资评级体系

3.3 行业投资评级

四、总结

本报告聚焦储能行业与国债期货择时策略，认为储能行业在政策支持下有望迎来高增长，并推荐相关领先企业。同时，中银量化团队提出的宏观因子资产化策略展现出良好的抗风险能力与稳健收益特征，为投资者提供了新的择时思路。

总体来看，报告强调政策引导在推动行业增长中的关键作用，同时提醒投资者关注市场风险与不确定性，建议结合专业意见进行投资决策。