20240812-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_食品饮料_相对看多白酒8-10月重要窗口期_9页_615kb

总结内容

主要观点：
8月至10月是食品饮料及白酒行业的关键看多窗口期。这段时期类比于2022-2024年的低点调整，板块超跌且市场对中秋预期偏低，交易价值大幅提升。此前类似春节前的情况显示，2-4月板块上涨，源于实际动销超预期。6-7月深度调整后，当前环境虽类似但力度和幅度不能简单类比，主要机会在于“超跌”和“旺季前低预期”，重点是低估值与高股息率标的。

市场数据与筹码：
主动权益基金在食品饮料板块的持仓大幅下降，2024年二季度环比初值下降超过3个百分点，接近2018年以来新低。白酒、啤酒等子板块持仓显著缩减，反映出市场悲观情绪挥散，筹码改善。基金仓位已由超配转为低配，支持板块低位支撑。

风险与预期兑现：
6-7月悲观预期充分发酵，包括白酒消费税调整、茅台批价下跌、动销疲软等多重担忧。但这些预期短期难以兑现：茅台批价虽回升，但仍受供销缓冲支撑，全年盈利预测下修可能性小，板块股息率吸引力高，中报可能带来个股亮点（如五粮液、古井贡酒），部分企业或超预期。

主要推荐：
白酒领域推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液及老白干酒，关注珍酒李渡、伊力特。大众消费品重点看好啤酒（如燕京啤酒、重庆啤酒）和部分零食调味品（如盐津铺子、三只松鼠、千禾味业、安井食品、承德露露），关注东鹏饮料。整体策略围绕低估值成长、高股息率和经营改善标的，支持因素包括高确定性盈利下的股息回报。

风险提示：
宏观企稳不及预期、原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题等风险依然存在。板块收益更依赖宏观β变化，波动性可能较高，低位布局更理性，但需关注稳定政策加码和风险偏好变化。

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