快递业专题报告：一线快递加速分化，寡头垄断将提前到来-20200419-招商证券-12页_1mb

快递业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度快递行业在疫情下的表现及未来发展趋势，指出行业正在加速分化，寡头垄断格局可能提前到来。重点公司包括韵达股份、中通快递、圆通速递和申通快递，其中顺丰在疫情中表现突出，而阿里正通过股权投入加速整合加盟制快递企业。

主要观点

• 疫情冲击与复苏：

  • 2020年1-2月快递单量增速明显下滑，但3月随着复工复产推进，行业单量增速明显复苏。
  • 2020年Q1快递业务量同比增长3.2%，收入同比下降0.6%。
  • 行业集中度CR8为85.9，较1-2月下降0.5个百分点，但全年集中度仍有望上升。

• 价格战与企业分化：

  • 快递行业价格战依然激烈，尤其在义乌地区表现突出。
  • 顺丰凭借直营体系和末端管控能力，在疫情中保持增长，单量同比增长超75%，单票收入降至18.79元/票。
  • 韵达、圆通、申通在Q1表现分化，其中韵达和圆通复苏较好，申通则表现较差，单量增速为-12.5%。
  • 申通、韵达、圆通市占率均有所下降，顺丰市占率提升至13.7%，排名A股第二。

• 行业展望：

  • 预计全年快递单量增速可达20%，受益于电商需求的持续景气。
  • 行业进入存量竞争阶段，价格战持续，二线快递出清结束，一线快递加速分化。
  • 中通有望扩大市占率至30%，韵达至23%，圆通至15%，申通至12%。
  • 阿里计划进一步加大快递行业股权投入，推动加盟制快递企业整合，对行业格局影响较大。
  • 极兔速递也在积极布局电商快递市场，可能对行业格局产生一定影响。

• 投资建议：

  • 重点推荐韵达股份和中通快递，建议关注圆通速递的经营效益边际改善。
  • 申通快递引入阿里战略投资后，服务时效和服务质量可能提升。

关键信息

• 行业数据：

  • 2020年3月全国快递业务量达59.8亿件，同比增长23%。
  • 快递业务收入669.1亿元，同比增长12.3%。
  • 单票收入同比下降8.69%，反映价格战持续。

• 企业财务指标：

  • 韵达股份：股价31.22元，19E EPS 1.19元，20E EPS 1.48元，21E EPS 1.76元，20PE 21.1倍，21PE 17.7倍，PB 5.2倍，评级强烈推荐-A。
  • 圆通速递：股价11.53元，19E EPS 0.67元，20E EPS 0.79元，21E EPS 0.93元，20PE 14.6倍，21PE 12.5倍，PB 2.4倍，评级强烈推荐-A。
  • 申通快递：股价16.70元，19E EPS 0.94元，20E EPS 1.20元，21E EPS 1.43元，20PE 13.9倍，21PE 11.7倍，PB 2.8倍，评级强烈推荐-A。

• 阿里布局：

  • 阿里已投资“四通”（中通、圆通、申通、百世），并计划收购韵达至少10%股份。
  • 阿里对物流环节的控制意图增强，可能进一步推动行业整合。

• 风险提示：

  • 疫情扩散超预期、宏观经济下滑、加盟商网点不稳定、新业务发展不及预期。

行业与公司评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数）。
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

结论

快递行业在2020年Q1受到疫情影响，业绩承压，但随着复工复产推进，行业逐步复苏。顺丰凭借其直营体系和成本控制能力，表现优于其他企业。通达系快递企业出现分化，阿里通过股权投入加速行业整合，未来行业格局可能进一步集中。建议投资者关注具备较强竞争优势的行业龙头，如韵达、中通、圆通，并留意阿里对申通的投资影响。同时，需警惕疫情扩散、宏观经济下滑等潜在风险。