20210807-国盛证券-宏观点评_出口增速年内首次低于20_后续怎么看__5页_771kb

报告摘要

2021年7月，中国出口增速年内首次低于20%，为19.3%，低于市场预期的20.8%和前值的32.2%。进口同比增速为28.1%，同样低于预期和前值，贸易顺差扩大至565.8亿美元。总体来看，出口增速回落主要由高基数效应和外需疲软引起，而进口增速放缓则受内需走弱和大宗商品价格高企影响。

高基数效应：7月出口增速回落与去年同期的高基数密切相关。
外需走弱：疫情反复导致美国、欧盟、英国等主要经济体制造业PMI下滑，对出口形成拖累。
出口结构分化：
- 防疫相关产品（如纺织品、塑料制品、医疗器械）出口增速降幅扩大至-18.1%。
- “宅经济”相关产品（如手机、电脑）出口放缓，因复工后需求下降及前期高增长透支。
- 出行相关产品（如服装、鞋靴、箱包）出口明显回落，主因是基数抬升和海外疫情拖累。
- 机电产品出口两年复合增速为14.1%，高于整体出口增速，显示其较强的出口韧性。
- 家电、家具、灯具等竣工链产品出口仍处高位，受益于疫后海外地产销售增长。

出口增速大概率回落，但两年复合增速仍较强劲，预计在11%以上。
短期关注点：
- 稳增长预期增强：7月出口不及预期，可能进一步强化市场对稳增长政策的期待。
- 出口结构分化持续：美欧等发达国家额外救济退出，消费相关产品出口或走弱；机电产品出口仍受海外资本开支修复支撑。
- 疫情反复支撑出口：全球疫情恶化风险仍存，即使疫苗接种率超过60%，疫情仍可能反复，对出口形成支撑。

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